20191216-国海证券-汽车行业2020年度策略：行业将进入景气周期，把握优质公司向上弹性_25页_1mb

汽车行业2020年度策略总结

核心内容

本报告指出，2020年汽车行业将进入新一轮景气周期，当前调整接近尾声，行业有望迎来温和复苏。预计2020年是总量扩张的起点，优质公司将在结构性浪潮中加速成长，建议把握行业拐点行情，维持“推荐”评级。

主要观点

• 行业周期轮回：2018Q4至2019Q1为主动去库存阶段，2019年8月开始进入主动加库存阶段，2019年11月产量增速转正，预示拐点出现。预计2020年国内批发销量将转正，全年跌幅收窄至-4%左右，零售销量增速打平或略升，全年销量有望达到3200万辆。
• 非首购需求崛起：2020-2025年新车销量有望达1.54亿辆，其中首购占比53%，非首购占比47%。预计2020年销量增速为+7%，2021年+2%，2022-2025年复合增速+5%。
• 投资策略：重点推荐头部自主品牌（如长城、吉利）、强日系品牌（如丰田）和特斯拉。头部自主将受益于市场洗牌，强日系将受益于换购需求和新能源扩产，特斯拉则受益于电动化加速和国内政策支持。
• 零部件行业：优先推荐两类标的：一是大品类且具有强成长性（如万里扬、德赛西威、旭升股份、科博达）；二是经营稳健，具备阶段性成长重估潜力（如爱柯迪、新泉股份、宁波高发、华达科技）。

关键信息

• 行业表现：2019年1-11月乘用车产销同比下降10.7%和10.5%，但11月产量增速转正，验证拐点。
• 销量结构：SUV销量降幅低于轿车和MPV，是当前增长的主要驱动力，预计2020-2025年SUV市场将保持增长，自主品牌市占率有望提升至日系水平。
• 特斯拉表现：2019年前三季度交付25.5万辆，同比增长65.6%。上海工厂建设进度超预期，预计2020年销量增长显著，Model 3/Y将成为主要增长点。
• 零部件表现：多数优质零部件公司已进入业绩拐点，部分公司Q3以来涨幅显著，如拓普集团（+61.51%）、爱柯迪（+57.58%）等。
• 重点公司盈利预测：2019年及未来几年部分公司EPS和PE均有明显改善，如长城汽车、广汽集团、万里扬、爱柯迪、新泉股份、宁波高发等均被推荐为“买入”或“增持”。

投资建议

• 整车投资：建议关注长城汽车、广汽集团、比亚迪、德赛西威等，其中长城汽车和广汽集团预计在2020年销量和利润将显著增长。
• 零部件投资：建议关注万里扬、德赛西威、旭升股份、新泉股份、爱柯迪、宁波高发等，这些公司具备较强的盈利能力和成长潜力。
• 风险提示：宏观经济持续下行、汽车销量大幅下降、技术进步不达预期、政策落地不达预期、项目推进不达预期等。

重点推荐个股

风险提示

1. 宏观经济持续下行；
2. 汽车销量大幅下降；
3. 行业技术进步不达预期；
4. 政策落地不达预期；
5. 公司相关项目推进不达预期。