餐饮旅游行业2018年策略报告：面朝大海，看遍春暖花开-20171220-爱建证券-36页-2mb

2018年餐饮旅游行业策略报告总结

核心内容概述

2017年我国旅游行业继续保持稳步增长，旅游人数年复合增长率近12%，人均旅游花费从2000年的427元增至2016年的888元。旅游行业增速显著高于国民经济增速，显示出其作为重要经济增长点的地位。然而，二级市场表现低迷，全年行业指数下跌5.31%，但部分优质龙头如中国国旅、锦江股份等表现亮眼。

主要观点

• 旅游行业发展趋势：旅游行业在新时代背景下，面临重大挑战与难得机遇。行业整体为红海市场，但部分细分领域如免税、休闲景区等仍存在蓝海空间。
• 行业需求变化：需求端对旅游产品和服务提出了多样化、多层次、个性化、精细化的要求，供给端通过创新和进步积极应对市场变化。
• 行业估值情况：旅游行业整体估值处于历史较低水平，部分龙头公司估值较低，具备成长性和估值弹性空间。
• 行业细分领域机会：不同细分领域如免税、酒店、出境游、景区等各有其发展亮点和增长潜力。

关键信息

一、回顾2017：优质龙头强者恒强

• 2017年旅游行业整体表现弱于大盘，但龙头公司如中国国旅、首旅酒店等表现出色。
• 行业平均估值38倍，低于沪深300动态PE的4-5倍，但部分公司如锦江股份、中国国旅等估值处于历史低位，具备估值修复空间。
• 2017年前三季度旅游行业平均ROE为7.65%，其中中国国旅ROE高达20.49%，表现突出。

二、免税：短中长期各具看点

• 免税业务受益于海南国际旅游岛建设及2018年建省30周年政策预期，预计未来将持续增长。
• 中国国旅是国内唯一可在全国范围经营免税业务的运营商，其免税收入主要来源于离岛免税业务。
• 公司通过中标多个机场免税店、收购日上中国股权等方式，增强其在免税行业的竞争力。
• 2017年前三季度中国国旅营收同比增长24%，归母净利增长31%，估值从26倍提升至38倍。

三、酒店：有限服务酒店景气持续

• 有限服务酒店行业呈现回暖趋势，经济型酒店复苏明显，中端酒店稳步增长。
• 锦江股份、首旅酒店等龙头公司通过并购和品牌整合，占据行业主导地位。
• 公司通过加盟模式扩大规模，减少重资产依赖，提升品牌渗透率。
• 酒店行业整体盈利水平提升，RevPAR增长主要由平均房价提升驱动。

四、出境游：目的地结构分化，中长期潜力巨大

• 出境游市场增速放缓，但整体仍具备增长潜力，尤其是欧洲游复苏明显。
• 出境游方式以跟团游为主，旅行社出境游占比提升。
• 凯撒旅游作为出境游龙头，受益于欧洲复苏和冬奥会票务代理业务，业绩增长预期良好。
• 出境游行业受宏观经济、政治安全局势、汇率等因素影响，存在一定风险。

五、景区：区域整合外延扩张，低估标的成长在即

• 自然景区受客流增长缓慢和资源保护限制影响，需通过外延扩张和经营转型突破发展瓶颈。
• 休闲景区如乌镇、古北水镇、宋城演艺等，具备较强的可复制性和成长性，估值较低，具有配置价值。
• 黄山旅游通过开发中远程市场、推进全域旅游战略，有望提升游客数量和盈利水平。

六、推荐标的

风险提示

• 宏观经济风险：经济增速下行可能影响旅游消费。
• 政策风险：免税政策、签证政策、国企改革等政策变动可能带来不确定性。
• 行业风险：行业景气度变化、竞争加剧、客流增长不及预期等。
• 运营风险：公司并购整合、项目进展、突发事件等。

总结

2017年旅游行业整体表现较为低迷，但优质龙头公司表现出色，具备较强的估值修复空间和增长潜力。免税、酒店、出境游、景区等细分领域各有亮点，其中中国国旅、锦江股份、凯撒旅游、黄山旅游等公司被重点推荐。行业面临挑战，但也蕴含机遇，投资者应关注政策导向和公司战略布局，把握未来增长空间。