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市场分歧加剧，铜价高位震荡整固

核心内容

本周铜价呈现高位震荡态势，市场分歧加剧，主要受宏观经济和供需因素影响。全球经济增长不均衡，导致市场对通胀及货币政策的预期出现分化，铜价波动性随之上升。国内铜市场在供应端有所缓解，但下游需求仍显疲软，库存持续下降，但主要由冶炼厂检修和持货商惜售情绪驱动。

主要观点

• 宏观环境：美国5月ADP数据大超预期，但非农数据不及预期，缓解了市场对美联储提前收紧政策的担忧，美元指数回调，对铜价形成支撑。中国经济复苏分化，原材料价格快速上涨对经济增长构成压力，监管层可能采取稳价措施。
• 供需格局：铜精矿TC价格探底回升，但市场成交仍显僵持。洋山铜溢价继续下行，显示进口需求疲软，铜价高位对下游消费形成抑制。再生铜市场供需不紧张，但受疫情和物流影响，短期内难以改善。
• 库存变化：国内社会库存连续四周下降，但主要由冶炼厂检修和持货商惜售造成，下游消费未明显改善。

关键信息

1. 铜价走势

• LME铜：本周下跌3.06%，报收9960美元/吨。
• 沪铜主力合约：本周下跌3.33%，报收70910元/吨。
• 沪伦比值：扩大至7.22，显示人民币贬值压力。
• 现货市场：上海物贸现货平均价为71105元/吨，较上周下跌2270元/吨，均价升水75元/吨。

2. 宏观分析

• 美国非农数据：5月非农数据不及预期，显示劳动力市场恢复缓慢，缓解了市场对美联储加息的担忧。
• CPI与工资：美国CPI同比增速持续上升，工资增长压力显现，但政策宽松预期仍存。
• 中国PMI：5月制造业PMI为51，原材料购进价格指数大幅上涨，显示原材料成本压力显著。

3. 供需分析

• 铜精矿TC：SMM进口铜精矿指数报36.12美元/吨，较上周上涨0.42美元/吨，市场预期TC将继续上行。
• 洋山铜溢价：本周溢价在有限成交中继续下行，进口亏损幅度收窄，但买方仍缺乏进口动力。
• 再生铜市场：再生铜价格小幅上涨，但供需关系不紧张，主要受终端消费不佳影响。
• 下游消费：精铜杆、漆包线、电线电缆等下游行业消费未明显改善，铜价过高抑制了企业采购意愿。
• 社会库存：国内主流地区社会库存连续四周下降，但主要由冶炼厂检修和持货商惜售造成，而非需求明显回暖。

操作建议

• 铜价预计将在70000元/吨一线获得较强支撑，短期内以高位震荡整固为主。

图表摘要

• 图1：沪铜价格与LME铜价格走势对比。
• 图2：沪铜基差变化。
• 图3：长江有色现货铜价与升贴水。
• 图4：LME铜升贴水。
• 图5：沪伦比与人民币汇率。
• 图6：美国GDP增速。
• 图7：美国CPI同比增速。
• 图8：美国联邦基准利率。
• 图9：美国新增非农就业与失业率。
• 图10：中国PMI指数。
• 图11：中国PMI原材料购进价格指数。
• 图12：中国货币同比增速。
• 图13：铜精矿TC价格走势。
• 图14：上海电解铜到岸升贴水。
• 图15：进口铜利润。
• 图16：废铜价格与精废铜价差。
• 图17：铜杆、铜板带箔、铜管开工率。
• 图18：线缆开工率。
• 图19：LME铜库存。
• 图20：COMEX铜库存。
• 图21：上期所沪铜周度库存。
• 图22：SMM中国主流地区社会库存。

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