海外宏观专题报告_如果贸易保护措施并非经济政策_20页_1mb

美国对华贸易保护措施分析总结

核心内容

本报告分析了美国当前对华贸易保护措施的性质及影响，认为其并不完全符合传统经济政策的特征，主要基于以下几点：

• 中美互为最大贸易伙伴：2017年中国对美出口占其出口总量的19%，对美进口占其进口总量的20%。
• 中国贸易优势在中低端领域：中国在机电、音像设备及其零件、附件、纺织原料及纺织制品等中低端制造领域对美有较高贸易顺差；而在自然资源和高新技术领域则存在贸易逆差。
• 美国贸易保护措施未针对逆差贡献度高的部门：目前美国明确上调关税的产品多来自对美贸易逆差贡献度低于10%的领域，这表明其贸易保护目标可能并非直接收缩贸易逆差。

主要观点

1. 美国贸易保护的可能诉求

• 兑现竞选承诺：特朗普在2016年竞选期间承诺让制造业回流、实施贸易保护以增加就业岗位。此政策可能是为中期选举争取选民支持。
• 阻击“U2”框架下的全球产业转移：美国试图防止中国在中高端制造业领域的崛起，以及东南亚在低端制造业领域的扩张，以确保其在优势领域的国际领先地位。

2. 贸易保护的后续风险与影响

• 短期影响有限：若贸易保护措施针对600亿美元商品，平均上调20%的关税，按1-1.5倍需求弹性估算，中国贸易顺差可能减少120-180亿美元，约占2017年中国名义GDP的0.1%-0.15%。
• 可能影响人民币汇率与美元汇率：人民币存在升值动能，美元则面临贬值压力。
• 市场反应：全球风险资产下跌，避险资产如黄金、日元和原油受到追捧，但市场反应更多是担忧后续不确定性。

3. 美国贸易保护对全球资产价格的影响

• 风险资产下跌：市场担忧贸易保护政策可能带来的不确定性。
• 避险资产上涨：黄金、日元和原油等资产在极端情况下可能体现避险属性。
• 风险提示：若贸易保护措施超预期、美联储加息次数超预期或全球经济增长不及预期，可能对市场造成更大冲击。

关键信息

中国贸易特征

• 出口结构：中国在机电、音像设备及其零件、附件、纺织原料及纺织制品、杂项制品等领域对美有较高顺差。
• 进口结构：中国在自然资源（如农产品、矿产品）和高新技术领域对美存在逆差。
• 贸易顺差贡献：美国是中国贸易顺差的最大贡献者，2017年贡献了66%的顺差。

美国贸易保护措施

• 具体商品：美国提高关税的商品多来自对美贸易逆差贡献度较低的领域，如纺织原料及纺织制品、贱金属及其制品等。
• 政策目标：可能主要针对知识产权领域，而非直接收缩贸易逆差。
• 后续发展：存在两种可能性，一是通过双边对话达成理性结果，二是进一步扩大贸易保护范围。

汇率预期

• 美元贬值压力：由于美国贸易逆差扩张为大概率，美元面临贬值压力。
• 人民币升值动能：中国贸易顺差可能扩大，人民币有升值动力。

油价趋势

• 原油供需关系：全球经济增长和页岩油成本上升可能支撑油价，除非需求端出现大幅下滑。
• OPEC产能有限：OPEC剩余产能极少，难以缓解全球原油供给不足的局面。

结论

美国当前的贸易保护措施并非以收缩贸易逆差为主要目标，而是可能出于政治和战略考量。其影响对中国经济和全球贸易较为有限，人民币升值与美元贬值为大概率趋势。黄金、日元和原油等资产在不确定性增加时可能成为避险选择。未来需关注贸易保护措施的进一步发展以及全球经济和通胀变化。