20130628-渤海证券-基本面恐难超预期改善_把握个股超跌机会_20页_1mb

报告摘要

商贸零售行业2013年半年度投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2013年上半年商贸零售行业的基本面及市场表现，并对下半年的投资策略进行了展望。整体来看，行业面临经济不振、消费疲软、估值承压等挑战，但部分子板块如百货仍具备估值优势，值得关注。

主要观点

经济与消费环境低迷：上半年社会零售总额增速维持低位，且消费信心及价格指数仍处于低位，显示整体消费环境尚未明显改善。
百货板块表现优于其他子板块：尽管百货销售增速在黄金饰品带动下有所回升，但扣除影响后仍显疲软。百货板块估值持续下行，但具有明显优势。
基金大幅减仓：一季度基金对批零板块配置比例大幅下降，成为行业整体表现不佳的重要原因之一。
零售行业防御性不突出：传统零售行业在当前经济环境下缺乏明显的防御性，但仍有整合与转型的机会。
市场风格转换：市场可能更偏好估值低、现金流充沛、经营稳健的板块，百货板块具备这些特征。
个股表现分化：主流零售公司跌幅较大，而概念题材类个股涨幅显著，显示投资逻辑出现异动。

关键信息

行业基本面

社零增速持续低迷：2013年前5月社会零售总额同比增长12.6%，较去年同期下降约1.9个百分点。
百货业态相对较好：百货销售增速高于超市，但扣除黄金饰品影响后，实际增速仍较低。
消费信心与价格指数低迷：消费信心指数及价格指数均处于低位，显示市场情绪和消费能力未明显恢复。
PMI指数低迷：制造业PMI连续2个月低于荣枯线，显示经济复苏乏力。

市场表现

基金减仓明显：一季度基金对商贸零售行业配置比例降至0.05%，为近年来首次低配。
板块估值走低：申万零售估值为7年新低，百货板块估值优势显著。
个股涨跌幅分化：王府井、友好集团、文峰股份跌幅居前；*st国商、爱施德、中兴商业涨幅居前。

投资策略

估值上行可能性：消费政策刺激、消费数据超预期、市场风格转换是可能推动估值上行的因素。
关注百货估值优势：百货板块因重资产扩张及资金需求刚性，在市场暴跌中跌幅较大，具备反弹潜力。
推荐个股：欧亚集团、银座股份、王府井、友好集团、东方金钰。

重点品种推荐

公司名称	评级	PE（2013）	PE（2014）	PE（2015）	EPS（2013）	EPS（2014）	EPS（2015）	收盘价（2013/6/27）
欧亚集团	推荐	11.14	8.98	7.31	1.56	1.94	2.38	17.43
银座股份	推荐	10.94	8.87	7.54	0.74	0.91	1.07	8.09
王府井	推荐	9.40	8.09	6.94	1.64	1.91	2.23	15.45
友好集团	推荐	6.56	6.69	12.21	1.07	1.05	0.57	6.99
东方金钰	推荐	22.46	16.39	12.52	0.94	1.29	1.69	21.16

投资评级说明

项目名称	投资评级	评级说明
公司评级标准	强烈推荐	未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%
	推荐	未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
	持有	未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
	回避	未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%
行业评级标准	看好	未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%
	中性	未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
	看淡	未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%

总结

2013年上半年，商贸零售行业整体表现疲软，受宏观经济不振、消费信心低迷、基金减仓等因素影响，板块估值持续下行。百货板块虽在黄金饰品带动下有所回升，但扣除影响后实际增速仍较低，估值优势显著。建议投资者关注估值与业绩匹配的个股，尤其是具备整合能力与安全边际的行业龙头。同时，市场风格转换可能为估值上行提供机会，可长期布局具备转型潜力的公司。重点推荐欧亚集团、银座股份、王府井、友好集团和东方金钰。

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