20170904-华创证券-掌阅科技-603533.SH-数字阅读龙头股即将发行_营收保持50_以上高增长_23页_1mb

报告摘要

掌阅科技IPO发行及公司概况总结

核心内容

掌阅科技是一家专注于互联网数字阅读服务及增值服务的公司，于2017年7月28日通过证监会IPO审核，计划发行4100万股A股，募集资金总额不超过10.47亿元。公司拟于9月7日开始申购，股票代码为603533.SH。公司业务涵盖数字阅读服务、网络原创文学版权运营、电子书阅读器研发销售、游戏联运及广告营销等增值服务。

主要观点

公司业务结构
掌阅科技的主营业务以数字阅读为主，占公司营收的95%左右，其余为增值服务。公司通过自有平台“掌阅”提供数字阅读服务，用户通过充值虚拟货币“阅饼”购买内容。
财务表现
2016年，公司营收达11.98亿元，同比增长87.2%；净利润为0.77亿元，同比增长161.1%。尽管数字阅读业务毛利率有所下降，但公司通过有效的费用管理，期间费用率显著下降。
市场表现
“掌阅”平台在2017年1-3月平均月活跃用户数超过1亿，日均阅读时长达到37.86分钟/人，显示出较强的用户粘性和市场认可度。
行业前景
我国数字阅读行业随着移动终端普及和用户阅读习惯改变，市场规模持续增长。2016年数字阅读市场规模达120亿元，同比增长25%。移动阅读已成为主流，2016年手机阅读率达66.1%，国民数字化阅读接触率达68.2%。
竞争优势
公司重视技术研发，拥有3D仿真翻页、护眼模式等领先技术。同时，公司通过投资参股内容平台，打造自有文学品牌，延伸内容供应链，提升市场竞争力。
募投项目
公司拟将募集资金用于三个项目：数字阅读资源平台升级、数字阅读技术平台升级、数字阅读海外开发。这些项目旨在提升内容资源、平台性能及海外市场拓展，增强公司未来盈利能力。

关键信息

公司简介
掌阅科技成立于2008年，原名掌中浩阅，2014年更名为掌阅科技。公司业务涵盖数字阅读服务、版权运营、硬件产品及增值服务。
股权结构
发行前总股本为3.6亿股，发行后总股本为4.01亿股，发行新股占总股本的10.22%。实际控制人为张凌云和成湘均，合计持股比例由66.07%降至59.32%。
子公司与参股公司
拥有控股子公司天津掌阅和全资子公司深圳掌阅、掌阅互娱、香港掌阅，参股公司包括杭州趣阅、深圳墨瞳、南京墨阅、杭州品阅、南京分布等，主要业务涉及版权运营、内容经营及海外开发。
员工构成
公司员工共计515人，其中产品及研发类人员占比41.2%，运营类人员占比30.5%，显示出公司对技术研发和内容运营的重视。
募投项目
- 数字阅读资源平台升级项目：总投资9.33亿元，主要用于版权内容采购和加工，占比82.9%。
- 数字阅读技术平台升级项目：总投资6240万元，用于提升平台承载能力和系统功能。
- 数字阅读海外开发项目：总投资5137.83万元，用于海外市场推广和版权输出，拓展公司国际化布局。

财务及运营状况

营收与净利润
2016年公司营收增长87.2%，净利润增长161.1%，主要得益于移动阅读市场扩张及内容和用户体验的优化。
运营数据
“掌阅”平台在2017年1-3月平均月活跃用户数超过1亿，日均阅读时长为37.86分钟/人，显示出平台的高用户活跃度和粘性。
毛利率与费用
由于加大版权和渠道投入，公司毛利率有所下降，但费用管理得当，期间费用率下降。销售费用占比最高，主要为推广费，管理费用包括研发和薪酬，整体费用控制良好。

行业状况

数字阅读产业链
产业链核心为内容提供商和数字阅读平台。内容提供商包括传统出版社和网络原创文学公司，如阅文集团、纵横中文网、中文在线等。
行业增长
2010年至2015年，我国移动阅读市场规模复合增长率达68.21%。2016年市场规模达120亿元，同比增长25%。2016年我国成年国民图书阅读率为58.8%，数字化阅读接触率为68.2%。
行业竞争
主要竞争对手包括QQ阅读、起点读书、百度阅读、多看阅读、塔读文学、咪咕阅读、天翼阅读、沃阅读、京东阅读等。

投资评级与分析师信息

投资评级
公司投资评级为“强推”或“推荐”，预期未来6个月内超越基准指数20%以上或10%-20%。
分析师信息
- 谢晨：华创证券首席分析师，复旦大学经济学硕士，曾任职于SMG战略投资部，2015、2016年连续两年入选新财富最佳分析师。
- 李妍：联席首席分析师，复旦大学传播学硕士，曾任职于招商证券研究所。
- 肖丽荣：分析师，北京大学管理学硕士，曾任职于中信证券。
- 李雨琪：助理研究员，美国波士顿大学经济学硕士。