中国光伏制造行业展望，2022年2月_22页_1mb

中国光伏制造行业展望总结

核心内容

中国光伏制造行业近年来快速发展，产业链各环节产能加速释放，行业集中度持续上升。上游硅料环节因投资大、技术壁垒高，成为制约行业发展的瓶颈，而硅片环节市场集中度最高，头部企业议价能力突出。中游电池片和组件环节竞争激烈，议价能力较弱，但随着技术提升和产能扩张，行业集中度有望进一步提高。下游光伏电站系统集成和运营环节则受益于全球装机规模的快速增长，出口规模亦有望持续扩大。

主要观点

• 行业整体发展态势良好：在全球碳中和目标推动下，光伏装机规模快速增长，我国光伏产品在全球市场占据主导地位，未来“十四五”期间仍有望保持良好市场需求。
• 硅料环节影响行业供需平衡：硅料供应紧张是制约行业发展的关键因素，尽管2021年部分产能释放，但未来硅料供需仍可能维持紧平衡状态。
• 硅片环节集中度高，技术趋势明确：硅片市场集中度最高，头部企业通过长单锁定上游供应，推动产品向单晶、大尺寸、薄片化发展，技术进步显著。
• 中游环节竞争激烈，盈利能力分化：电池片和组件环节受成本上涨和终端降本影响，毛利率承压，盈利空间被压缩，龙头企业通过产能扩张和产业链整合提升竞争力。
• 行业财务状况总体可控：尽管有息债务规模上升，财务杠杆偏高，但得益于良好的经营获现能力和股权融资渠道，整体偿债压力尚可。

关键信息

行业基本面

• 光伏产业链包括硅料、硅片、电池片、组件及下游应用，我国已形成完整的产业链。
• 2020年全球新增光伏装机容量为48.2GW，国内占全球新增装机容量的比重显著提升。
• “十四五”期间，光伏行业将进入平价上网阶段，技术迭代和成本下降推动行业发展。

硅料—硅片环节

• 硅料：2021年硅料价格快速攀升，国内产能占全球的75%以上，硅料供应紧张成为行业瓶颈。
• 硅片：国内硅片产量占全球的96.2%，头部企业如隆基股份和中环股份合计产能占全球的55%以上，呈现“双寡头”格局。
• 技术趋势：硅片向单晶、大尺寸、薄片化发展，2020年单晶硅片市场占比超过90%，预计大尺寸硅片市场占比将提升至50%以上。
• 扩产情况：硅片企业扩产迅速，2021年行业总产能有望突破300GW，头部企业通过长单锁定硅料供应，增强议价能力。

电池片—组件环节

• 市场竞争激烈：电池片和组件环节集中度较低，议价能力偏弱，但龙头企业加速产能布局，推动行业集中度上升。
• 技术进步：PERC技术普及，N型TOPCon电池和异质结电池技术开始布局，未来将推动转换效率和组件功率提升。
• 出口增长：2020年出口量达78.8GW，占组件出货量的63.2%，预计2021年出口规模再创新高。
• 盈利分化：由于成本上涨和终端降本，中游企业盈利能力分化加剧，部分企业出现亏损。

行业财务表现

• 盈利能力：2020年样本企业营业总收入同比增长26.26%，净利润增长37.49%，但毛利率承压。
• 现金流：经营获现能力良好，但受原材料成本上涨和季节性回款影响，现金流波动较大。
• 融资环境：行业融资规模上升，股权融资为主，定增和可转债为主要方式，信用债占比低。
• 债务结构：总债务持续增长，短期债务占比高，资产负债率普遍在60%以上，财务杠杆偏高，但整体偿债压力可控。

结论

中诚信国际认为，未来12~18个月内光伏制造行业总体信用质量不会发生重大变化，行业将保持稳定发展态势。随着技术进步和成本下降，光伏行业有望实现进一步增长，各环节企业将面临不同程度的盈利压力，但头部企业凭借规模优势和产业链整合能力，将更具竞争力。行业整体财务风险可控，但需关注债务结构优化、资产流动性及融资渠道变化等潜在风险。