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361度研究报告总结

核心内容

361度是中国第四大本土体育品牌商，致力于提供高性价比的大众体育产品。公司曾通过多品牌和国际化探索发展，但效果不佳。自2019年起，公司启动“聚焦”战略，回归主品牌与国内市场，推动品牌复兴。2021年进一步明确“单品牌、双驱动、全渠道”战略，业绩开始回暖，品牌势能逐步提升。

主要观点

1. 聚焦战略成效初显

   • 公司从2019年起实施聚焦策略，2021年明确战略方向，推动主品牌与国内市场的发展，终端流水持续增长。
   • 2021年下半年终端流水增速明显，双十一期间表现亮眼，跟上国产头部品牌的步伐。

2. 双驱动模式：专业与潮流并行

   • 专业运动：国际线研发团队引入，提升了跑鞋的专业配置，如QU!KFOAM和ENRG-X科技，打造高端跑鞋产品矩阵。
   • 潮流设计：通过“国侃文化”和“共创”模式，推动篮球产品矩阵升级，推出AG1系列及衍生款，如AG1PRO、AG1SE、AG凌空等，形成爆款效应。

3. 全渠道升级

   • 线下渠道：优化门店结构，提升门店形象，将门店向商超百货迁移，提升运营效率。
   • 线上渠道：电商业务快速成长，成为新品首发平台，带动销售增长。

4. IP与明星联名，提升品牌曝光

   • 与知名IP如《三体》、小黄人、高达等合作，推动产品销售和品牌年轻化。
   • 龚俊作为全球代言人，带动轨迹系列产品销售，提升品牌在年轻人中的认知度。

5. 品牌与赛事结合，提升专业形象

   • 持续赞助国内外大型赛事，如亚运会、奥运会、马拉松等，增强品牌曝光和专业形象。
   • 2022年杭州亚运会官方合作伙伴身份，为品牌带来重要曝光机会。

关键信息

• 市场数据：截至2022年2月17日，公司收盘价为3.88港元，总股本206.8亿股，总市值80.22亿港元，每股净资产3.33元。
• 财务预测：预计2021-2023年营收分别为59.0/69.2/82.0亿元，同比增速分别为15.0% /17.3% /18.6%；归母净利润分别为6.1/7.5/9.0亿元，同比增速分别为47.4% /22.2% /20.7%。
• 估值与评级：当前PB为1.0x，2022年预期P/E仅8.5x，显著低估，预计9月可进入港股通，给予“审慎增持”评级，目标价5.33港元，对应2022年预期PE为12.0x。
• 风险提示：品牌推广不及预期、疫情反复、库存积压、消费者偏好变化。

聚焦后的361度

国际线积累的研发实力

• 国际线团队曾与亚瑟士合作，研发出QU!KFOAM缓震材料和QDP科技系统。
• 国际线产品矩阵成熟，包括SPIRE、MERAKI、STRATA等系列，其中Sensation系列曾多次获得国际奖项。

国内线产品矩阵完善

• 国内线引进国际线核心技术，如QU!KFOAM科技，并于2021年推出ENRG-X科技，提升产品专业度。
• 国内线跑鞋品类覆盖竞速、缓震、轻量等，产品线日趋完善。

篮球品类成为增长引擎

• AG1系列篮球鞋凭借“国侃文化”和“共创”模式成为爆款，带动品牌曝光。
• 2021年双十一期间AG1系列销量达10万双，带动流水约3000万元。
• 产品矩阵不断延展，包括AG1PRO、AG1SE、AG凌空等，满足不同消费者需求。

电商与线上渠道发展迅速

• 电商由分销转为自营，2020年电商营收达11.5亿元，2016-2020年CAGR达100.4%。
• 官网及小程序成为电商主要渠道，推动新品首发和品牌传播。

品牌年轻化与IP运营

• 与《三体》等IP联名，推出三态科技系统，强化科技潮流形象。
• 明星代言带动专属产品系列，如龚俊轨迹系列，提升品牌在Z世代中的影响力。

未来展望

• 市场潜力大：中国运动鞋服行业景气度高，预计2026年市场规模将达6644亿元，年复合增速12.3%。
• 品牌升级：通过聚焦主品牌、双驱动策略和全渠道布局，361度有望重回头部队伍。
• 市场拓展：公司通过赞助赛事、打造自有IP和明星产品，持续提升品牌影响力和市场占有率。

总结

361度通过聚焦战略，回归主品牌与国内市场，借助“专业运动”和“时尚潮流”双轮驱动，实现品牌与产品的全面升级。国际线的回归和国内线的科技提升，使得公司在专业跑鞋领域具备竞争力。同时，通过IP联名和明星代言，公司成功打开年轻市场，提升品牌曝光度和影响力。随着杭州亚运会的临近，公司有望借助这一平台进一步推动品牌振兴，提升估值。当前估值显著低估，具备较大上涨空间，投资建议为“审慎增持”。