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原糖弱势调整、国内需求淡季总结

核心内容概述

本报告分析了国际和国内市场对原糖价格的影响。国际方面，巴西和印度的糖产量及出口情况对原糖价格形成压力。国内方面，由于仍处于累库存阶段，糖价面临下行压力，但进口成本对期价形成一定支撑。

主要观点

国际市场

• 巴西产量下降：21/22榨季截至2月上半月，巴西中南部累计压榨甘蔗5.216亿吨，同比下降12.72%；累计产糖3202.9万吨，同比下降16.16%；产乙醇268.81亿升，同比下降9.02%。
• 乙醇销售低迷：2022年1月巴西中南部销售乙醇17.6亿升，同比下降32.39%，其中出口522.6万升，国内销售17.1亿升。
• 印度出口表现：截至2月第一周，印度马哈拉施特拉邦已压榨甘蔗7729.3万吨，预计本榨季将打破历史产糖记录。印度已签订约500万吨糖出口合同，实际出口量增加，出口成本下降，对糖价形成支撑。
• 原糖价格承压：巴西乙醇折糖价降至17美分附近，印度出口成本下降，导致原糖价格弱势运行。

国内市场

• 库存压力：国内仍处于累库存阶段，供应较为充裕。
• 内外价差倒挂：目前内外价差倒挂，可能限制新榨季的进口量，但进口成本对国内期价仍有一定支撑。
• 产量预期下调：国内新榨季产量预期下调，进口减少，供需形势有所好转。
• 短期走势：预计国内原糖期价将偏弱震荡，3月左右可能见到库存高点。

关键信息

进口成本估算

供需形势

• 国际供应充裕：印度和泰国新榨季产量同比大增，总体供应增加。
• 国内库存高位：国内仍处于累库存阶段，供应充足，但需求进入淡季。
• 价格支撑：进口成本对国内期价形成支撑，但整体供需面宽松，糖价偏弱运行。

交易策略

1. 单边策略：原糖预计震荡走弱，国内糖价仍偏弱震荡。
2. 套利策略：当前市场环境不支持套利操作，建议观望。
3. 期权策略：市场不确定性较大，建议保持观望态度。

数据跟踪

巴西中南部数据

• 累积甘蔗压榨量：截至2月上半月，累计压榨甘蔗5.216亿吨，同比下降12.72%。
• 双周糖产量：巴西中南部双周糖产量持续下降。
• 制糖比：巴西中南部双周制糖比为45.08%，低于上榨季同期的46.21%。
• 库存水平：巴西中南部库存处于较高水平。

印度数据

• 双周糖产量：印度马哈拉施特拉邦双周糖产量持续增加。
• 出口情况：印度已签订约500万吨糖出口合同，实际出口量增加。

国内数据

• 糖产量：全国月度糖产量持续增长。
• 销糖率：全国销糖率处于较低水平。
• 糖销量：全国月度糖销量持续增长。
• 工业库存：新增食糖工业库存增加，表明市场供应充足。

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• 作者：马幼元
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