20210927-川财证券-泸州老窖-000568.SZ-股权激励计划点评_业绩目标彰显决心_股权激励计划引领公司发展_3页_697kb

报告摘要

泸州老窖（000598）股权激励计划总结

核心内容

泸州老窖于2021年发布了限制性股票激励计划（草案），旨在通过股权激励提升公司治理效率与员工积极性，推动公司实现高质量发展。该计划拟授予不超过883.46万股限制性股票，约占公司总股本的0.6031%。激励对象涵盖公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干人员，其中核心骨干人员占比最高，达82.11%。

主要观点

激励对象与业绩目标

激励对象覆盖人数不超过521人，主要为公司管理层和核心骨干员工。
董监高人员占授予总量的约7.93%，表明公司对高管的激励力度适中。
业绩目标设定较高，包括：
- 2021-2023年每年净资产收益率不低于22%，且不低于申万饮料制造行业75分位值；
- 2021-2023年净利润增长率不低于对标企业75分位值；
- 2021-2023年每年成本费用占营业收入比例不高于65%。
业绩目标体现出公司对未来发展的明确信心和战略决心。

战略与市场表现

公司当前实施“双品牌、三品系、大单品”战略，重点提升国窖1573高端品牌价值。
国窖1573批价维持在900元左右，库存周期较短，部分地区仍在停货，预计全国回款进度在90%以上。
从中秋市场反馈来看，老窖整体动销稳健，较2019年有所提升，显示出良好的市场表现。

关键信息

股权激励计划结构

授予总量：不超过883.46万股；
首次授予：不超过795.46万股，占比90.04%；
预留部分：88万股，占比9.96%；
激励对象比例：核心骨干人员占比约82.11%，董监高占比约7.93%。

财务预测

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元/股）	PE（倍）
2021E	200.81	74.36	5.08	36.72
2022E	241.42	91.50	6.25	29.84
2023E	285.95	110.79	7.56	24.65

财务指标趋势

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	80.6%	83.0%	84.4%	85.9%	86.9%
销售净利率	29.1%	35.7%	36.7%	37.6%	38.4%
ROE	23.9%	26.0%	27.5%	28.7%	29.3%
ROA	24.2%	26.9%	28.5%	30.9%	31.0%
资产负债率	30.2%	26.1%	26.6%	22.2%	22.4%
PE	58.8	45.5	36.7	29.8	24.6
PB	14.1	11.8	10.1	8.6	7.2

评级与展望

公司评级：维持“增持”评级；
未来展望：股权激励计划有望引领公司实现平稳高质量发展，增强员工积极性与公司凝聚力；
投资逻辑：通过激励机制提升业绩表现，推动公司长期增长。

风险提示

宏观经济下行风险：可能影响消费能力及白酒市场需求；
食品安全风险：对品牌声誉和消费者信任构成潜在威胁；
渠道动销不及预期：可能影响公司销售业绩和市场拓展。

总结

泸州老窖通过实施股权激励计划，旨在提升公司治理效率与核心人员积极性，同时设定较高的业绩目标，体现出公司对未来发展持积极态度。公司当前经营稳健，高端品牌国窖1573表现良好，财务指标持续优化，盈利能力增强。尽管存在一定的市场和运营风险，但整体来看，公司具备较强的市场竞争力和发展潜力，维持“增持”评级。

展开完整摘要