20160706-申万宏源-国内流动性周度观察_警惕脱欧溢出效应_货币仍应保持宽松_13页_1mb

2016年7月6日国内流动性周度观察总结

核心内容概述

本报告为申万宏源研究发布的《国内流动性周度观察》（6.25-7.1），重点分析了2016年6月25日至7月1日期间中国金融市场流动性状况、利率走势及汇率变化。报告指出，受英国脱欧事件及年中资金需求影响，国内流动性压力有所增加，但央行通过逆回购操作有效对冲了市场波动，维持了利率下行趋势。同时，人民币汇率承压，美元指数因英国脱欧而上升。

主要观点

1. 流动性状况

• 上周银行间回购利率整体下降，但波动加剧，呈现脉冲走势。
• 隔夜、7天、14天、21天和一个月回购利率分别下降3.0、17.0、58.8、62.2和25.8个基点，至2.02%、2.38%、2.81%、2.81%和2.83%。
• R007五日、十日和二十日均值分别上升22.2、14.1和5.3个基点，至2.65%、2.54%和2.46%。
• Shibor多数下跌，其中隔夜、7天和一个月Shibor分别下降0.8、0.6和0.8个基点，14天Shibor微升1.7个基点。
• 央行连续十七周每日进行逆回购操作，累计投放8400亿元，当周到期6600亿元，整体为净投放，但规模有所回落。
• 本周逆回购到期资金规模仍较大，预计央行仍需保持宽松政策以补充流动性。

2. 利率债走势

• 国债收益率全面下降，1年期和10年期国债收益率分别下降3.9和7.7个基点，至2.36%和2.80%。
• 国开债收益率同样下降，1年期和10年期分别下降9.2和7.2个基点，至2.54%和3.16%。
• 金融债期限利差上升2.1个基点至62.02个基点，显示长端利率债利差扩大。

3. 信用品市场

• 票据收益率全线下降，1年期AAA票据收益率下降4.7个基点至2.93%，5年期AAA票据收益率下降10.0个基点至3.37%。
• 信用利差普遍收窄，1年期AAA票据信用利差下降0.7个基点至0.57%，5年期AAA票据信用利差下降4.8个基点至0.71%。
• 票据直贴利率和转贴利率均上升0.5个基点，分别为2.75%、2.70%和2.65%。

4. 信托产品收益率

• 新发行产品、权益投资信托和债券投资信托收益率分别上升5.4、110.0和5.0个基点至6.80%、6.70%和6.50%。
• 组合投资信托收益率与上周持平，仍为6.50%。

5. 两融市场

• 两融余额连续第二周上升，截至6月30日，沪深两市融资融券余额为8535.84亿元，周环比上升1.68%。
• 两融余额占A股流通市值比例为2.36%，较上周略有下降。
• 融资买入额占A股成交额比例上升至9.19%。

6. 汇率与外汇市场

• 人民币贬值压力显现，美元兑人民币即期汇率报收于6.6582，较前一周贬值1.18%。
• 离岸和中间价分别贬值0.60%和0.85%。
• 美元指数回升0.24%至95.67，主要由于英国脱欧导致英镑暴跌。
• SDR货币篮子汇率指数上升0.49%，CFETS指数下降0.43%，显示人民币对一篮子货币走势分化。

关键信息

• 央行流动性对冲措施：通过逆回购操作释放流动性，成功缓解利率上行风险。
• 英国脱欧影响：虽然脱欧已成定局，但其溢出效应仍对全球市场造成不确定性，尤其对新兴市场货币形成压力。
• 货币政策展望：建议央行保持宽松政策，不排除降准或降息的可能。
• 市场风险偏好：整体维持低位，投资者情绪谨慎。
• 汇率波动：人民币承压贬值，美元指数因脱欧事件上涨，人民币对一篮子货币走势分化。

结论

本报告强调，尽管央行通过逆回购操作有效对冲了近期的流动性压力，但英国脱欧事件带来的全球不确定性仍需警惕。人民币贬值压力持续，汇率波动加剧，同时利率债收益率全面下行，显示市场对货币政策宽松的预期。在当前环境下，央行可能继续通过多种工具维持流动性宽松，以应对市场波动和外部冲击。