2017-纺织服装周观点：如何玩转A股时尚类标的？—论太平鸟的高成长业绩指标与歌力思的缩量大涨_33页-3mb

详细总结

核心内容概述

本报告聚焦于A股时尚类标的的投资机会，重点分析了小众时尚和大众时尚两个领域的投资逻辑，并对太平鸟和歌力思两家公司进行了深入分析。报告还回顾了本周重点公司动态、行业数据及重要公告，并提供了相关投资建议与风险提示。

主要观点

1. 小众时尚投资逻辑

• 小众品牌风格独特，受众有限，难以实现永续成长。
• 国内小众品牌多处于稳定期，成长性机会有限，应视为价值股。
• 国内缺乏优质品牌成长环境，需依赖引进海外品牌。
• 产业资本在小众品牌成长过程中起关键作用，可利用产业资源推动成长。

2. 大众时尚投资逻辑

• 大众时尚市场容量大，但需全产业链效率高才能长久立足。
• 快速响应流行趋势和消费者需求是关键，需高效的产品开发和库存管理。
• 产业链效率体现在开发体系、零售管理、供应链衔接及管控能力。
• 中国本土快时尚标杆包括太平鸟、森马、UR等。

3. 重点公司分析

• 太平鸟：

  • 限制性股权激励目标为4.5亿/6.5亿/8.5亿，三年复合增速35%+。
  • 当前市值133亿，对应市盈率30/20/15倍。
  • 预计2017-2019年EPS为0.98/1.38/1.80元，对应PE为28.6/20.3/15.5倍。
  • 首次覆盖给予“买入”评级。

• 歌力思：

  • 5月单日涨幅超9%，换手率仅2%，反映市场对其产业投资逻辑的认可。
  • 多品牌矩阵建设顺利，主品牌与ED Hardy增长显著。
  • 2017年预计业绩2.8亿+，对应PE 28X。
  • 维持“买入”评级。

• 跨境通：

  • 流量运营和供应链管理优势突出。
  • 服装站点Zaful流量增长显著，供应链精细化管理提升品质。
  • 市值294亿，对应PE约37X，维持“买入”评级。

• 南极电商：

  • 二季度GMV数据喜人，品牌矩阵逐步形成。
  • 市值200亿，对应PE 39X，维持“买入”评级。

• 开润股份：

  • B2B业务增长20%-30%，润米业务预计全年收入超6亿。
  • 整体净利润1.4亿，对应PE 49X。
  • 模式稀缺，高管团队素质高，维持“买入”评级。

• 森马服饰：

  • 市值226亿，对应PE 15.3倍。
  • 预计2017年收入增速10%，利润增速个位数。
  • 渠道扩张与内部提效并重，维持“买入”评级。

• 海澜之家：

  • 高效供应链组织，主品牌渠道稳定扩张。
  • 预计2017年净利润34.3亿，对应PE 12.7倍。
  • 作为行业龙头，给予“买入”评级。

关键信息

1. 行业数据回顾

• 零售端：

  • 2017年5月，全国百家重点大型零售企业服装类零售额同比增长8.4%。
  • 社会消费品零售总额同比增长10.7%，服装类增速领跑。

• 出口端：

  • 5月纺织品、服装、鞋类出口同比增速分别为1.97%、-2.34%、1.51%。
  • 出口整体呈现弱复苏态势。

• 原材料行情：

  • 棉价基本稳定，人民币小幅回调。
  • 化纤、染料、牛皮等价格波动较小，整体行情总体稳定。

投资主线

• 社交电商与直接对接消费者模式：关注跨境通、南极电商。
• 服装品牌运营：关注太平鸟、歌力思、中国利郎、富安娜等。
• 优质供应链企业：关注江苏国泰、航民股份、开润股份、搜于特、延江股份等。
• 新模式组织者：关注柏堡龙。

风险提示

• 宏观经济增速放缓导致终端消费疲软。
• 原材料价格波动。
• 多品牌协同不及预期。
• 供应链管理能力提升不及预期。
• 终端销售不振。
• 业务扩张导致资金周转效率下降。

行业对比分析

• 好市多 vs 网易严选：
  • 好市多通过“严选”模式获得中产阶级认可，会员费成为主要利润来源。
  • 网易严选在线上模式中尝试“严选”理念，但面临议价能力不足、护城河较弱等问题。

重要公告

• 欣龙控股：提供担保，支持子公司融资。
• *ST中绒：高管辞职。
• 孚日股份：实际控制人提高持股比例。
• 步森股份：召开临时股东大会，股票停牌。
• 星期六：复牌，非公开发行股票。
• 贵人鸟：股票质押，控股股东质押比例较高。
• 九牧王：对外投资中广影视。
• 雅戈尔：与全资子公司共同设立新公司。
• 瑞贝卡：参股公司中原银行上市。
• 凯瑞德：高管辞职，与互联网公司战略合作。

估值表（7月7日收盘价）

结论

报告认为，A股时尚类标的具备较大的投资价值，尤其是太平鸟和歌力思，分别代表了大众时尚和小众时尚的典型。投资者应关注产业链效率、品牌矩阵建设、供应链管理等关键因素，同时需注意宏观经济波动和行业竞争加剧等风险。