20221028-中邮证券-巨化股份-600160.SH-Q3业绩超预期_静待制冷剂行业景气度向上_5页_421kb

股票投资评级总结 - 巨化股份 (600160.SH)

核心内容概述

本报告为中邮证券研究所对巨化股份（600160.SH）的首次覆盖投资评级，给予“推荐”评级。报告指出，巨化股份2022年三季报业绩表现超预期，未来制冷剂行业景气度有望回升，公司凭借产业链优势和项目拓展，具备良好的成长潜力。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2022年前三季度：公司实现营业收入230.59亿元，同比增长28.21%；归母净利润22.88亿元，同比增长106.26%。
• Q3单季表现：营收58.73亿元，同比增长32.32%；归母净利润7.46亿元，同比增长382.86%。
• 毛利率与净利率：Q3毛利率19.11%，环比上升1.99个百分点；净利率12.70%，环比上升0.51个百分点。
• 成本端：主要原材料价格多数环比下降，尤其是萤石、工业盐、电石、VCM、无水氟化氢等，有助于提升盈利水平。

2. 制冷剂行业前景向好

• 行业背景：制冷剂行业过去三年因扩产导致阶段性供需失衡，主流三代制冷剂盈利处于底部区间。
• 行业趋势：随着供需格局好转，制冷剂行业景气度逐步向上，公司有望充分受益。
• 产品销量：Q3制冷剂销量环比增长6.09%，行业复苏信号明确。

3. 产业链优势显著

• 原材料自供：公司拥有氢氟酸等原材料的自供能力，具备成本控制优势。
• 项目推进：公司持续推进多个氟化工项目，如：
  • 2.35万吨/年PVDF：预计2022年底投产。
  • 6万吨/年VDC单体：预计2025年四季度建成投产。
  • 7.5万吨/年环氧氯丙烷、7,000吨/年FKM、4.8万吨/年VDF技改扩建项目：均在如期推进。
• 高附加值产品：未来将有更多高附加值含氟化工品投产，推动业绩增长。

4. 投资建议与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为230.60亿元、260.80亿元、284.41亿元，归母净利润分别为22.88亿元、31.17亿元、36.86亿元。
• PE估值：按最新收盘价，2022年PE为19.04倍，2023年PE为13.97倍，2024年PE为11.82倍，显示估值逐步下降。
• 评级依据：预期公司股价相对同期基准指数涨幅在20%以上，故首次覆盖给予“推荐”评级。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

主要财务比率

风险提示

• 政策变动风险：行业政策可能对业绩产生影响。
• 终端需求复苏缓慢：若下游需求未如期恢复，可能影响公司盈利能力。
• 原材料价格波动：若原材料价格大幅上涨，可能压缩利润空间。
• 项目进度不及预期：若新建项目延期，可能影响业绩增长。

公司简介

巨化股份是中国氟化工行业的龙头企业，拥有完整的氟化工产业链。公司依托氢氟酸等原材料的自供优势，以及不断推进的高附加值产品项目，具备较强的市场竞争力和成长潜力。

投资建议

• 评级：推荐
• 理由：公司业绩超预期，行业景气度有望回升，产业链优势显著，未来成长空间广阔。
• 预期表现：预计公司股价在报告发布后6个月内相对沪深300指数涨幅将超过20%。