20220818-安信证券-通威股份-600438.SH-2022H1业绩表现强劲_拟再扩40万吨硅料产能_4页_410kb

通威股份2022H1业绩总结

核心内容

通威股份（600438.SH）在2022年上半年展现出强劲的业绩表现，公司营收和净利润均实现大幅增长。同时，公司积极扩产硅料产能，并在电池业务方面取得显著进展，推动盈利修复。

主要观点

业绩表现

• 2022H1营收：603.39亿元，同比增长127.16%。
• 2022H1归母净利润：122.24亿元，同比增长312.17%。
• 2022Q2单季归母净利润：70.29亿元，环比提升约35%。
• 2022年净利润预测：230.6亿元，较2021年增长127.5%。
• 2022年每股收益（EPS）：5.12元，同比增长显著。

硅料业务

• 硅料价格持续上涨：2022年8月17日国内单晶致密料成交均价达30.32万元/吨，较年初上涨超过30%。
• 产能扩张迅速：上半年实现高纯晶硅产量10.73万吨，产能利用率达119.28%。
• 新增产能：包头二期5万吨产能已于6月底点火，乐山三期12万吨项目已取得能耗指标批复。
• 未来规划：拟投建包头三期、保山二期各20万吨产能，全部投产后将形成约75万吨硅料产能，接近2024-2026年80-100万吨的目标。
• 预计下半年：硅料价格仍将高位运行，公司业绩有望延续增长。

电池业务

• 电池销量：2022年上半年实现销量21.79GW，同比增长55%。
• 大尺寸电池占比：超过75%，带动电池单瓦盈利显著修复。
• 2022年底产能目标：电池产能规模将达到70GW，其中大尺寸占比超过90%。
• 新技术进展：自主研发的210 PECVD TOPCon技术路线平均转换效率超过24.7%，8.5GWTOPCon电池产线预计2022年底投产。
• 其他技术：持续研究HJT电池、全背接触电池、钙钛矿/硅叠层电池等，取得阶段性成果。

关键信息

• 投资建议：上调2022-2024年归母净利润预测至231/192/256亿元，维持“买入-A”投资评级，目标价78.13元，对应2023年18倍PE。
• 风险提示：光伏装机不及预期、技术升级方向变化、市场竞争加剧等。
• 财务数据：
  • 营收：2022E预计达1,041.8亿元，同比增长64.1%。
  • 净利润：2022E预计达230.6亿元，同比增长127.5%。
  • 每股收益：2022E预计5.12元，2023E预计4.25元，2024E预计5.69元。
  • 每股净资产：2022E预计11.93元，2024E预计18.89元。
  • 市盈率（PE）：2022E预计10.7倍，2023E预计12.9倍，2024E预计9.6倍。
  • 市净率（PB）：2022E预计4.6倍，2023E预计3.7倍，2024E预计2.9倍。
  • 净利润率：2022E预计22.1%，2023E预计16.6%，2024E预计18.5%。
  • ROE：2022E预计42.9%，2023E预计28.5%，2024E预计30.1%。
  • ROIC：2022E预计54.7%，2023E预计32.2%，2024E预计30.1%。
  • 股息收益率：2022E预计2.8%，2023E预计2.3%，2024E预计3.1%。
• 财务指标：
  • 资产负债率：2022E预计50.8%，2023E预计52.4%，2024E预计50.0%。
  • 流动比率：2022E预计0.78，2023E预计0.71，2024E预计0.67。
  • 速动比率：2022E预计0.66，2023E预计0.58，2024E预计0.58。
  • 利息保障倍数：2022E预计34.65，2023E预计20.55，2024E预计21.06。
  • 分红比率：30.0%。
  • DPS：2022E预计1.54元，2024E预计1.71元。

财务预测与估值

股价表现

• 股价（2022-08-17）：54.80元。
• 6个月目标价：78.13元。
• 12个月价格区间：35.17/67.75元。
• 相对收益：1M -10.2%，3M 26.45%，12M 21.09%。
• 绝对收益：1M -8.21%，3M 32.87%，12M 16.61%。

总结

通威股份凭借硅料价格的持续上涨及产能扩张，2022年上半年业绩显著增长，预计下半年硅料业务仍将保持高景气。同时，公司在电池业务上优化结构并引入新技术，推动盈利修复。财务指标显示公司盈利能力增强，估值持续下降，投资建议为“买入-A”，目标价为78.13元。风险提示包括光伏装机不及预期、技术升级方向变化及市场竞争加剧等。