20220704-安信证券-通威股份-600438.SH-2022H1业绩大增_下半年景气有望延续_4页_464kb

报告摘要

通威股份（600438.SH）2022年半年度业绩总结

核心内容

通威股份在2022年上半年实现了显著的业绩增长，归母净利润预计达120-125亿元，同比增长304.62%-321.48%。公司表现出强劲的盈利能力，主要得益于硅料价格的持续上涨及新产能的顺利释放。

主要观点

业绩表现：
2022年H1归母净利润达120-125亿元，同比增长304.62%-321.48%。
2022年Q2归母净利润约为68-73亿元，环比增长30%-40%。
业绩增长主要由硅料业务带动，硅料价格持续上涨，叠加产能释放，实现量利齐升。
硅料业务：
2022年硅料价格持续上涨，6月29日单晶致密料成交均价达28.42万元/吨，同比上涨约25%。
公司新产能释放迅速，乐山二期、保山一期各5万吨硅料产能已于2021年底投产，包头二期5万吨预计2022H2开始爬坡。
公司已与高景、宇泽、双良、美科等四家硅片厂签订长期销售合同，未来五年合计采购量超85万吨，销售保障强劲。
电池业务：
公司电池产能超过50GW，预计年底将达70GW，其中大尺寸电池（182及以上）占比近90%。
电池业务保持满产满销，盈利持续修复。
2021年TOPCon与HJT中试线顺利投产，为未来新技术路线布局奠定基础。
投资建议：
公司2022-2024年归母净利润预期上调至216/176/255亿元，维持“买入-A”投资评级。
目标价为78.13元，对应2023年20倍PE，显示市场对其未来增长的看好。

关键信息

财务表现（单位：亿元）

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
主营收入	442.0	634.9	984.1	1,075.0	1,339.4
净利润	36.1	82.1	215.5	175.8	254.9
每股收益(元)	0.80	1.82	4.79	3.91	5.66
每股净资产(元)	6.78	8.33	11.70	14.43	18.39

估值与财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
市盈率(倍)	81.9	36.0	13.7	16.8	11.6
市净率(倍)	9.7	7.9	5.6	4.5	3.6
净利润率	8.2%	12.9%	21.9%	16.4%	19.0%
ROE	11.8%	21.9%	40.9%	27.1%	30.8%
ROIC	17.8%	29.9%	51.4%	29.4%	29.8%
股息收益率	0.4%	1.4%	2.2%	1.8%	2.6%

交易数据（单位：百万元）

指标	2022-07-04
总市值	268,562.36
流通市值	268,562.36
总股本	4,501.55
流通股本	4,501.55
12个月价格区间	35.17/65.63元

股价表现

6个月目标价：78.13元
相对收益：19.93% (1M), 37.39% (3M), 48.83% (12M)
绝对收益：25.94% (1M), 40.58% (3M), 45.11% (12M)

风险提示

光伏装机需求不及预期
技术升级方向发生改变
市场竞争加剧

总结

通威股份2022年上半年业绩表现亮眼，硅料业务受益于价格持续上涨及产能扩张，推动公司盈利大幅增长。电池业务亦保持高产能与满产满销状态，盈利修复明显。公司未来增长潜力被看好，投资建议为“买入-A”，目标价78.13元，对应2023年20倍PE。财务指标显示公司运营效率提升，估值逐步下降，盈利能力增强。公司具备较强的市场竞争力和增长动力，但需警惕行业需求变化和技术路线调整等风险。

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