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PC需求增长，龙头优势扩大

核心内容

消费级PC需求增长

• 市场定位清晰化：智能手机、平板电脑与PC市场定位逐渐清晰，PC主要服务于专业办公、学习和中大型游戏，替代效应减弱。
• 疫情推动需求激增：2020年疫情促使远程办公、学习和娱乐需求爆发，全球PC出货量超过3亿台，同比增长13.1%。
• 新常态下需求持续：远程办公、学习逐渐常态化，促使“一家一台”向“一家多台”转变，PC需求将长期增长。
• 细分市场增长显著：2020年第四季度，RTX显卡在游戏本中的占比达到40%，Chromebook出货量同比增长74%，预计2021年将增长37%。

商用PC需求释放

• 商用市场占比高：2020年全球PC出货量中，超过50%来自商用市场。
• 新基建与智能制造拉动：智能制造、工业物联网和智慧城市的发展将提升PC在制造行业的渗透率，预计到2023年工业物联网及智慧城市连接数将达到29.8亿个，复合增长率超17%。
• 工业软件带动采购：工业软件的成熟将带动PC采购需求，同时提升高端PC的平均价值量。
• DaaS模式推动增长：设备即服务模式帮助企业降低资本支出，预计2021年DaaS服务中PC发货量将增长至210万台。
• 网络安全需求升级：远程办公对安全性的要求提高，推动高安全标准PC的升级换代。

供应链短缺与产品创新

• 零部件短缺影响出货：CPU、液晶面板、驱动电路等关键零部件供应紧张，导致PC出货量增长受限。
• 创新产品推动换机需求：英特尔推出EVO认证平台，提出“快、长、炫”三大标准，推动高端笔记本电脑市场发展。
• 产品趋势明显：显示技术向大屏化、高色域、miniLED发展；连接性能提升至5G模组和4×4天线；交互方式多元化，如触控、语音、视觉和人工智能降噪等。

头部厂商份额扩大

• 行业集中度提升：全球前三大PC厂商市场份额从2006年的39%上升至2020年的63%，呈现向龙头集聚的趋势。
• 联想份额增长显著：联想市场份额从2006年的7%增长至2020年的24.9%，与惠普的差距扩大至3.7%。
• 高端细分市场领先：联想在游戏电脑、轻薄本和工作站等高端细分市场增速远超行业平均水平，推动其市场份额持续扩大。

主要观点

• 疫情推动远程办公、学习和娱乐需求，PC市场进入增长新阶段。
• 商用PC市场因智能制造、工业软件和DaaS模式的推动，需求持续释放。
• 供应链短缺导致需求滞后，但随着供给恢复和产品创新，PC市场仍有较大增长潜力。
• 头部PC厂商，尤其是联想，凭借在高端市场的投入和产品创新，市场份额持续扩大。

关键信息

• 全球PC出货量：2020年全球PC出货量超过3亿台，同比增长13.1%。
• 消费级PC增长：疫情推动下，远程办公、学习和娱乐成为主要增长动力。
• 商用PC占比：2020年全球PC需求中，超过50%来自商用市场。
• 细分市场增长：2020年第四季度，游戏本RTX显卡占比达40%，Chromebook出货量增长显著。
• EVO平台推动创新：英特尔EVO认证平台提升高端笔记本电脑的性能、续航和显示效果。
• 联想市场份额：联想市场份额从2006年的7%上升至2020年的24.9%，与惠普差距扩大。
• 投资建议：关注联想集团等PC龙头，以及PC供应链公司如长信科技、长盈精密、莱宝高科、龙腾光电、春秋电子、传艺科技等。

投资建议与标的

• 推荐标的：联想集团（00992）、长信科技（300088）、长盈精密（300115）、莱宝高科（002106）、龙腾光电（688055）、春秋电子（603890）、传艺科技（002866）。
• 投资评级：行业评级为“看好”，公司投资评级为“买入”或“增持”等。

风险提示

• 行业景气度下行：若PC行业景气度下滑，将影响厂商业绩。
• 竞争加剧：华为等公司进入PC市场，可能加剧行业竞争，影响龙头公司收入。

投资评级定义

• 看好：相对市场基准指数收益率5%以上；
• 中性：相对市场基准指数收益率在-5%至+5%之间；
• 看淡：相对市场基准指数收益率低于-5%；
• 买入/增持/减持：根据相对市场基准指数的收益率设定不同评级。

信息披露

• 东方证券持有长信科技（300088）股票0.60%，占总股本比例为0.60%。

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