信息科技：日本股票中的长牛行业大起底_28页_3mb

日本信息科技股走势分析总结

核心内容

日本股市在2011年11月至2018年9月期间经历了自20世纪90年代初经济泡沫破灭后最长时间的牛市，日经225信息科技行业涨幅达 $249.44%$。该轮牛市主要由盈利驱动，同时与美国信息科技股走势存在较强联动性。

主要观点

1.1 日本信息科技股近一轮牛市表现

• 日经225信息科技行业从2011年11月到2018年9月上涨 $249.44%$，涨幅在所有行业中排名第七。
• 牛市期间，日经225指数整体上涨 $185.97%$，其中信息科技行业涨幅显著。
• 日经225信息科技行业的盈利驱动特征明显，EPS从2011年11月的514日元上升至2018年9月的1447日元，涨幅达 $182%$。
• ROA从 $2.1%$ 上升至 $3.58%$，ROE从 $6.67%$ 上升至 $11.29%$，显示盈利能力增强。
• 2013年和2017年为涨幅最大年份，2017年12月至2018年9月涨幅最小，仅为 $2.15%$。

1.2 驱动股分析

• 涨幅前十的公司依次为：阿尔卑斯电气（+498.06%）、安川电机株式会社（+475.41%）、东京电子（+353.98%）、精工爱普生有限公司（+344.27%）、太阳诱电株式会社（+339.86%）、趋势科技（+286.79%）、NTT数据（+270.64%）、横河电机（+268.85%）、TDK株式会社（+263.9%）和富士胶片控股株式会社（+217.65%）。
• 涨幅前十公司中，东京电子和阿尔卑斯电气的营业收入和净利润涨幅均较为突出，分别为 $82%$ 和 $326%$。
• 阿尔卑斯电气和东京电子在ROA和ROE方面表现最佳，ROA分别从 $2.66%$ 和 $9.55%$ 上升至 $7.44%$ 和 $18.87%$，ROE分别从 $9.76%$ 和 $13.22%$ 上升至 $17.04%$ 和 $28.84%$。

美国信息科技股对日本的影响

2.1 美国牛市对日本的驱动

• 美国标普500信息科技行业从2009年2月开始上涨，至2018年8月，涨幅达 $517%$，高于日本信息科技行业的涨幅。
• 2013年和2017年美国信息科技股的上涨对日本信息科技股起到了明显驱动作用。

2.2 美国回调对日本的影响

• 2018年9月至12月，标普500信息科技指数回调，对日本信息科技股造成负面影响，跌幅达 $-21.08%$。
• 日本信息科技股在回调中跌幅较大，其中TDK株式会社（-37.69%）、太阳诱电株式会社（-35.94%）等公司跌幅均位列前十。

2.3 美国反弹对日本的影响

• 2019年初，标普500信息科技指数反弹，带动日经225信息科技股上涨 $11.95%$，排名第三。
• 太阳诱电株式会社、阿尔卑斯电气和横河电机在反弹中表现较为突出。

现阶段影响因素

2.4 宏观经济与市场环境

• 日本经济增长疲软，2018年12月GDP季度同比增速为 $0%$，为近两年最低。
• 美国经济增速趋缓，但短期内仍保持 $3.08%$ 的增长，对日本市场有一定提振作用。
• 美国股市波动率指数（VIX）在2018年多次升高，显示市场压力增大，对日本股市形成负面效应。

2.4 行业竞争与估值

• 日本信息科技行业面临来自美国和中国等国家的激烈竞争，2018年《财富》世界500强中日本信息科技公司仅两家。
• MSCI日本信息科技指数的PE为18.69，PB为1.66，相较于美国和中国信息科技股略显劣势。
• 中国信息科技股（MSCI中国信息科技指数）PE为21.48，PB为2.34，估值更具吸引力。

关键信息

• 日本信息科技股主要依赖盈利驱动，而非估值推动。
• 与美国信息科技股存在较强联动性，受其影响较大。
• 在2018年回调中，日本信息科技股跌幅较大，但在2019年初反弹。
• 当前日本信息科技股面临宏观经济疲软、美国贸易政策不确定性及全球市场风险等挑战。

风险提示

• 日本经济增长不及预期。
• 美国贸易保护主义升级。
• 全球市场出现黑天鹅事件。