20211020-东兴证券-新洋丰-000902.SZ-一体化产业链优势有望进一步增强_7页_423kb

新洋丰（000902）：一体化产业链优势有望进一步增强

核心内容概述

新洋丰是国内领先的磷复肥生产企业，2021年3季报数据显示，公司1~3季度实现营业收入95.39亿元，同比增长15.73%，归母净利润10.51亿元，同比增长32.54%。尽管第三季度营业收入同比小幅下降1.02%，但归母净利润同比增长20.66%。公司通过新型复合肥业务的增长，有效提升了整体业绩表现。

主要观点

• 新型复合肥业务增长显著：新型复合肥销量持续增长，市占率有望进一步提升。公司通过打造多品牌矩阵和技术服务团队，产品结构不断优化，新型肥销量占比由2016年的11.67%提升至2020年的19.68%，预计2021年1~9月将提升至25%。
• 产能扩张助力业务增长：公司持续推进新型肥产能建设，30万吨专用肥项目已于2021年4月投产，30万吨水溶肥项目于2021年7月投产，另有60万吨专用肥项目在建，进一步巩固其在新型肥领域的领先地位。
• 磷矿资源注入增强成本优势：公司于2021年7月完成对雷波新洋丰矿业100%股权的收购，开启了控股股东承诺的磷矿资产注入进程，有助于稳定磷矿供应，增强成本控制能力。
• 切入锂电池材料领域：公司拟投资建设20万吨磷酸铁及配套项目，其中一期5万吨项目预计2022年2月投产，二期15万吨项目预计2022年底建成，借此拓展至锂电池材料市场，增加新的盈利增长点。

关键信息

公司财务表现

• 营业收入：2021年1~3季度达95.39亿元，同比增长15.73%；2021年第三季度同比下降1.02%。
• 归母净利润：2021年1~3季度达10.51亿元，同比增长32.54%；2021年第三季度同比增长20.66%。
• 盈利预测：预计2021~2023年净利润分别为12.51亿元、14.45亿元和17.23亿元，对应EPS分别为0.94元、1.08元和1.29元。
• PE估值：当前PE分别为19倍、16倍和13倍，显示公司估值持续下降，但成长性良好。
• PB估值：当前PB为2.25倍，显示公司资产价值合理。
• EBITDA：预计2021~2023年EBITDA分别为1501亿元、1726亿元和2049亿元，显示公司盈利能力稳步提升。

公司业务结构

• 年产能：高浓度磷复肥年产能逾800万吨，其中磷酸一铵180万吨，规模位居行业第一。
• 原料配套能力：公司已具备磷酸一铵、合成氨等原料产能，以及钾肥原料的进口权，产业链相对完整。
• 成本优势：依托自有磷矿资源注入和产业链一体化，公司具备显著的成本控制能力。

投资建议

• 评级：维持“强烈推荐”评级。
• 投资逻辑：基于公司新型肥业务的持续增长、产能扩张和切入锂电池材料领域的战略布局，公司成长性良好，未来盈利空间广阔。

风险提示

• 原材料价格波动风险：尿素、钾肥等原材料价格大幅波动可能影响公司成本和利润。
• 农产品价格上涨不及预期：可能影响下游需求，从而影响公司销售。
• 新建产能投放进度不及预期：可能影响公司未来的盈利增长。

估值分析

• P/E：当前PE为13.48倍，预计未来三年PE将持续下降，反映公司成长性。
• P/B：当前P/B为2.25倍，显示公司资产价值合理。
• EV/EBITDA：当前EV/EBITDA为7.83倍，显示公司估值合理，具备成长潜力。

总结

新洋丰凭借其一体化产业链优势和新型复合肥业务的快速增长，展现出强劲的盈利能力和市场竞争力。公司通过磷矿资源注入和产能扩张，进一步巩固其在磷肥领域的领先地位，并积极拓展至锂电池材料市场，为未来增长开辟新路径。在当前PE和PB估值下，公司具备良好的投资价值，分析师维持“强烈推荐”评级。