20210630-国信证券-长城汽车-601633.SH-重大事件快评_转型全球科技出行公司_领跑智能电动赛道_9页_1mb

长城汽车动态报告总结

核心内容

长城汽车正加速向“全球科技出行公司”转型，发布2025战略，目标实现全球年销量400万辆，其中80%为新能源汽车，营业收入超6000亿元。未来五年，公司计划累计研发投入1000亿元，以保持技术领先优势，并通过“绿智潮玩”战略推动低碳智能升级，计划2045年全面实现碳中和。

主要观点

• 战略转型：长城汽车以“全球大布局”、“研发大投入”、“企业大变革”和“用户大运营”四大战略方向为核心，推动企业向科技出行公司转型。
• 产品创新：公司计划在2022年推出沙龙首款产品，2023年欧拉实现新能源细分市场第一，2025年前推出50余款新能源车型，构建六大品牌矩阵（长城皮卡、哈弗、WEY、欧拉、坦克、沙龙智行），覆盖不同细分市场。
• 技术升级：长城汽车将围绕智能驾驶、智能座舱、智能服务，建立全栈自研能力，实现由“感知智能”向“认知智能”进化升级，目标2025年高阶自动驾驶前装渗透率超40%。
• 制造效率：新产品开发周期最快可控制在11个月内，显著优于行业平均水平，2021年将推出10多款新产品，2023年达到60余款，实现年产销280万辆。
• 盈利预测：基于公司数字化转型和产品竞争力提升，上调2022年盈利预测，略微下调2021年盈利预测，预计2021-2023年归母净利分别为85/130/157亿元，EPS分别为0.93/1.43/1.73元，PE分别为47/31/25倍。更新一年期目标估值为50-57元，当前股价距目标估值上限仍有30%的提升空间，维持“买入”评级。

关键信息

产品战略

• 2022年推出沙龙首款产品。
• 2023年欧拉全球销量超100万辆，成为新能源细分市场第一。
• 2025年前推出50余款新能源车型，构建六大品牌矩阵，覆盖皮卡、SUV、智能汽车、城市精品出行、越野SUV、豪华智能BEV等市场。

技术布局

• 智能驾驶：推动高阶自动驾驶前装渗透率超40%。
• 智能座舱：打造可生长的智能座舱生态系统，提升用户体验。
• 智能服务：构建智能服务生态，实现用户共创、共享、共赢。

研发投入

• 未来五年累计研发投入达1000亿元。
• 加大全球化研发人才引进，2023年全球研发人员达3万人，其中软件开发人才1万人。

供应链优势

• 具备“华为+宁德时代+核心零部件”的供应链优势，助力智能电动转型。
• 相比外资品牌，国内自主车企转型包袱小，具备更强的适应能力。

财务预测

• 2021年：预计归母净利85亿元，EPS 0.93元，PE 47倍。
• 2022年：预计归母净利130亿元，EPS 1.43元，PE 31倍。
• 2023年：预计归母净利157亿元，EPS 1.73元，PE 25倍。
• 目标估值：50-57元，对应2022年目标PE 35-40倍。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为长城汽车具备较强的产品竞争力和市场潜力，有望在智能电动时代脱颖而出。

风险提示

• 疫情可能拖累汽车销量。
• 新车型销量不及预期。

附表概览

可比公司估值表

财务预测与估值

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

结论

长城汽车通过“绿智潮玩”战略和四大转型方向，积极布局智能电动领域，目标实现2025年全球销量400万辆，其中80%为新能源汽车。依托强大的研发能力和供应链优势，公司有望在智能驾驶、智能座舱和智能服务等方向实现技术领先，推动业绩持续增长。当前估值仍有提升空间，维持“买入”评级。