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路维光电 (688401.SH) 2023年1月31日总结

核心内容概述

路维光电于2023年1月30日发布2022年年度业绩预告，预计实现归母净利润1.1-1.25亿元，同比增长110.30%-138.98%；扣非归母净利润0.93-1.08亿元，同比增长95.54%-127.07%。公司业绩符合预期，盈利水平稳步提升，主要得益于收入端产品结构优化及销售规模增长，同时费用端控制有效降低了费用率。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2022年第四季度归母净利润预计为0.25-0.4亿元，中值同比增长116.67%，环比下降16.67%。
  • 扣非归母净利润预计为0.16-0.31亿元，中值同比增长95.83%，环比下降36.48%。
  • 公司盈利提升主要来自产品结构优化、销售规模增长及费用控制。

• 行业景气度：

  • FPD掩膜版需求因面板厂商提升产能利用率及新品开发而大幅增长，出现订单排队现象。
  • 半导体掩膜版方面，随着芯片制程工艺提升及成熟制程扩产，亚太地区IC掩膜版供需缺口持续，交货周期拉长。
  • 国产替代加速，公司有望充分受益于行业景气度上行。

• 产能扩张与产品优化：

  • 公司2021年及2022年陆续投产多条高世代掩膜版产线，包括G6和G8.5产线，提升市场竞争力。
  • 通过优先承接高毛利率IC掩膜版订单，缩减中低端产品占比，实现产品结构优化与毛利率提升。
  • 2022年公司加速客户导入和认证流程，销售增长带来规模化效应及降本空间。

• 财务预测：

  • 2022年-2024年营业收入预计分别为7.20亿元、9.80亿元、13.28亿元。
  • 归母净利润预计分别为1.18亿元、1.90亿元、2.88亿元，EPS分别为0.88元、1.42元、2.16元。
  • 对应PE分别为58倍、36倍、24倍，维持买入-A的投资评级。

• 投资建议：

  • 6个月目标价为61.65元，当前股价为51.36元。
  • 预计未来三年公司盈利能力将持续增强，估值逐步下降，具备长期投资价值。

关键信息

• 财务数据：

  • 毛利率从23.1%提升至35.2%，净利润率从8.1%提升至21.7%。
  • ROE从7.9%提升至26.4%，ROIC从-1.8%提升至31.8%。
  • 资产负债率从65.7%下降至42.3%，流动比率从1.25下降至0.88。

• 风险提示：

  • 高世代产线利用率提升不及预期；
  • 主要客户新品开发不及预期；
  • 扩产进度不及预期；
  • 原材料涨价；
  • 掩膜版价格下降。

财务报表预测和估值数据汇总

财务指标

投资评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；
  • 增持：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
  • 中性：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%-5%；
  • 减持：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
  • 卖出：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月的投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6个月的投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明与免责条款

• 本报告由安信证券研究中心发布，分析师具备证券投资咨询执业资格。
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公司信息

• 公司名称：路维光电
• 股票代码：688401.SH
• 总市值：6,848.01百万元
• 流通市值：0.00百万元
• 总股本：133.33百万股
• 流通股本：0.00百万股
• 12个月价格区间：32.68/57.9元

联系信息

• 分析师：马良、程宇婷
• 联系方式：maliang2@essence.com.cn、chengyt@essence.com.cn
• 地址：
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  • 上海市：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层
  • 北京市：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层