20220727-中泰国际证券-JS环球生活-01691.HK-欧美需求减弱；关税返还支撑毛利率_6页_596kb

JS环球生活（1691 HK）总结

核心内容

JS环球生活是一家专注于消费类家电的公司，主要业务涵盖厨房电器和小家电产品。其旗下品牌SharkNinja在欧美市场具有重要地位，但近年来面临海外市场需求减弱和成本上升的挑战。

上半年运营情况

• 海外需求放缓：欧洲和北美地区分别贡献公司收入的12.0%和57.5%，由于海外需求放缓，预计上半年收入将录得单位数同比下跌。
• 成本压力持续：原材料价格和运输费用上涨的不利因素延续至上半年。
• 关税返还支撑毛利率：公司预计通过关税返还抵消上游价格波动，有助于稳定毛利率。
• 营运开支集中：公司正在加大欧洲市场推广和人才储备，预计上半年营运开支将较高。
• 盈利能力承压：预计上半年经营利润率和净利润率将分别同比下降1-2个百分点。
• 行业对比：同业法国SEB集团（SKFP）2022上半年收入同比下跌2.3%（剔除汇率变化因素），其中二季度收入同比下降5.1%，净利润也录得同比下跌。

下半年展望

• 需求不确定性：海外市场对小家电的需求仍是下半年的最大不确定因素。
• 成本压力缓解：原材料价格涨幅放缓，公司已锁定低于现价的长期海运费，并预留足够集装箱空间以应对节假期间的库存需求。人民币贬值也有助于缓解成本压力。
• 销售表现亮眼：在亚马逊Prime Day购物节中，SharkNinja几乎所有产品在两天内售罄，超出预期。
• 新品驱动增长：公司去年推出的新品如吹风机、室内烤炉等仍在爬坡阶段，将是下半年收入增长的关注点。
• 研发与市场洞察：公司凭借强大的研发能力和对消费者的深入洞察，持续推出解决消费者痛点的新产品。

财务预测与目标价调整

• 收入预测：调整后FY22E/FY23E收入分别为55.4亿/60.0亿美元，分别同比下降9.1%和13.6%。
• 毛利率预测：FY22E/FY23E毛利率分别为37.7%/38.2%，分别下调0.8/1.2个百分点。
• 净利润预测：FY22E/FY23E净利润分别为4.6亿/5.2亿美元，分别同比下降11.0%和14.8%。
• 净利润率增长：调整后FY22E/FY23E净利润率同比增长9.3%/14.0%。
• 目标价下调：由于海外市场需求走弱，目标价下调至12.50港元，对应12倍FY22E市盈率，低于历史平均市盈率15倍，维持“买入”评级。

财务数据概览

股票信息

• 现价：9.05港元
• 总市值：31,626百万港元
• 流通股比例：25.4%
• 已发行总股本：3,495百万
• 52周价格区间：6.31-21.40港元
• 3个月日均成交额：38.6百万港元
• 主要股东：王旭宁，持股56.7%

历史建议与目标价

公司及行业评级定义

• 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上。
• 行业评级：以行业基本面展望为基准，推荐、中性、谨慎。

重要声明

本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供客户参考，不构成买卖建议。公司不保证信息的准确性和完整性，亦不承担因此导致的损失责任。分析师及其联系人士未持有公司股份或财务权益，报告内容可能随市场变化而更新。

权益披露

• 中泰国际与JS环球生活无企业融资业务关系。
• 分析师及其联系人士未担任公司高级职员或持有公司股份。
• 中泰国际证券或其集团公司可能持有公司股份1%或以上。

版权声明

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