20220331-安信证券-JS环球生活-01691.HK-业绩短期承压_期待关税豁免后盈利修复_6页_817kb

JS环球生活2021年年报分析总结

核心内容

JS环球生活（01691.HK）于2022年3月31日发布了2021年年报，整体业绩表现稳健，但下半年受到关税和原材料涨价等因素影响，毛利率和净利率有所下滑。2022年美国恢复对中国进口小家电产品的关税豁免，预计将对公司盈利产生积极影响。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现收入51.5亿美元，同比增长22.8%；净利润4.2亿美元，同比增长22.1%。其中，H2收入29.1亿美元，同比增长8.6%；净利润2.3亿美元，同比下降13.5%。
• 市场拓展：公司在北美市场保持领先地位，2021年烹饪/食物料理/清洁电器市场的零售额份额分别提高4.8pct/4.5pct/2.8pct。H2欧洲市场收入增长9.6%，日本和以色列市场收入增长接近60%。
• 产品与渠道：公司持续推出新产品，如Shark的吹风机、桶式吸尘器，Ninja的冰淇淋机、刀具等；同时加强与线上零售商的合作，并积极利用新媒体渠道进行广告投放。
• 成本压力：H2毛利率下降至34.9%，同比下降5.4pct，主要受关税恢复（25%）、原材料价格上涨（铜价+38.6%，铝价+47.7%，中塑价格指数+15.8%）及海运成本上升影响。
• 盈利能力：H2净利率为7.8%，同比下降2.0pct，但降幅小于毛利率，主要得益于销售和管理费用控制及利息成本下降。
• 未来展望：2022年美国恢复关税豁免，预计公司利润率将有所修复，2022-2024年EPS分别为0.18/0.18/0.22美元，维持买入-A的投资评级。
• 估值与评级：2022年目标价为13.82港元，当前股价为9.16港元。公司市盈率和市净率预计持续下降，但净资产收益率（ROE）和ROA预计稳步提升。

关键信息

2021年财务数据概览

财务指标趋势

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 行业竞争格局恶化

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 目标价：13.82港元
• 预期EPS：2022-2024年分别为0.18/0.18/0.22美元
• 公司优势：拥有九阳、Shark和Ninja三个优质品牌，占据中、美小家电市场领先地位，积极拓展海外市场并丰富产品矩阵。

未来展望

2022年关税豁免政策的恢复将有助于缓解公司的成本压力，提升利润率。公司预计将在未来几年通过持续的产品创新、市场拓展及渠道优化，实现盈利修复和增长。