20240520-华创证券-五洲特纸-605007.SH-2023年报及2024年一季报点评_顺利完成股权激励目标_盈利能力持续改善_5页_660kb

五洲特纸（605007）2023年报及2024年一季报点评总结

公司概况

五洲特纸是特种纸行业龙头企业，主要业务涵盖食品包装、工业包装、出版印刷等领域。2024年5月发布年报及一季报，公司盈利能力显著改善，业绩增长势头强劲。

核心观点

• 业绩超预期：2023年实现营收652亿元，同比增长93%；归母净利润27亿元，同比增长330%。2024年一季度实现扭亏为盈，营收173亿元同比增长372%，归母净利润13亿元。
• 产能扩张：新增化机浆、工业包装纸等多条产线，规划2024年末总产能超过200万吨原纸，为中长期发展提供支撑。
• 费用率控制良好：毛利率提升至96%，2024年一季度为130%，费用率保持稳定，成本管控和经营效率显著提升。
• 估值提升：预计2024-2026年归母净利润540/700/807亿元（同比增速980%/295%/154%），目标价191元/股，维持“强推”评级。

业绩亮点

• 分产品增长：食品包装、日用消费等领域销量和营收双增长，工业包装转产出版印刷纸，产品矩阵更加齐全。
• 分区域增长：境内营收同比增长96%，境外增长40%。
• 盈利能力提升：毛利率持续高于行业，费用率保持低水平控制。
• 产能持续扩张：在建4条造纸产线，加大浆纸一体化布局，提升原料自给率。

投资建议

维持“强推”评级，上调盈利预测，目标价191元/股。

风险提示

原料价格波动、市场竞争加剧等风险依然存在。

注：当前股价15.79元，已进入上升通道，具备较强投资价值。