20230421-中国银河-五洲特纸-605007.SH-营收快速成长_看好后续盈利改善_4页_783kb

五洲特纸公司点评报告

证券代码：605007.SH

核心观点
维持“推荐”评级，预计2023-2025年EPS为1.33、1.79、2.11元，对应PE（TTM）分别为13X、9X、8X。

业绩总结

• 2022年报：营收同比增长61.59%至596亿元，净利润同比下降47.41%至20.5亿元（毛利率下滑8.5pct至8.78%）。
• 四季度：营收同比增长40.39%至141亿元，净亏损0.19亿元，净利率-13.3%（毛利率下滑至-4.22%）。

关键因素分析

1. 毛利率下滑：主要由原材料（纸浆、能源）价格高企所致；预计UPM浆厂2023年5月供货，浆价可能下行，带动毛利率修复。
2. 费用率上升：期间费用率同比提升0.32 pct至4.67%；财务费用率上升主要因应付债券及利息增加。
3. 产能扩张：截至2022年，已建成8条生产线，新增产能135万吨；江西基地30万吨化机浆生产线将于2023年Q4投产，汉川项目计划2024年Q4开工。

产品表现

• 食品包装纸、格拉辛纸、描图纸增长强劲；转移印花纸同比下降166.8%。

风险提示

• 需求不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧。

财务预测

评级

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准回报20%+）
• 公司评级：推荐（目标市值1379亿元）

免责声明
如需获取完整报告及合规说明，请访问：www.chinastock.com