国防军工行业2018年中期投资策略_行业基本面显著改善_聚焦军机产业链_31页_2mb

国防军工行业2018年中期投资策略总结

行业基本面显著改善，投资机会显现

核心内容

• 行业趋势：2018年上半年国防军工指数累计下跌22.90%，跑输沪深300指数，但板块估值已低于10年中枢，具备显著安全边际。
• 军费增长：2018年国防军费增速达8.1%，创近三年新高，规模约1.11万亿元，未来有望持续增长。
• 行业拐点：2018Q1军工板块业绩增长显著，航空、国防信息化表现突出，行业整体向好趋势明显。
• 投资机会：军机产业链前景广阔，重点关注整机厂、核心配套、次级配套及民参军企业。

主要观点

• 国防军工板块估值合理，具备长期投资价值。
• 军费增长和新型装备列装为行业带来持续动力。
• 航空、国防信息化是当前业绩增长的主要驱动力。
• 军机产业链的市场空间巨大，未来20年市场规模预计超1.4万亿元。

关键信息

• 军工板块估值：目前为61倍，低于10年中枢，具备安全边际。
• Q1业绩表现：108家军工上市公司归母净利同比增长17.8%，航空和国防信息化贡献显著。
• 投资优先级：总装厂 → 核心配套 → 次级配套 → 民参军。
• 推荐个股：中航沈飞、中直股份、中航飞机、航发动力、中航机电、中航光电。

军机产业链分析

整机厂

• 市场空间：未来20年军用飞机采购需求约2900架，市场规模约1.4万亿元，平均每年约700亿元。
• 主要厂商：成飞、沈飞、西飞等主流整机厂，以及哈飞、昌飞、洪都、贵飞和通飞等新一代主机厂。
• 分工明确：沈飞和成飞主要生产战斗机，西飞生产运输机和轰炸机，哈飞和昌飞生产直升机，洪都和贵飞生产教练机，通飞生产通用飞机。

航空发动机

• 产业背景：中国航空发动机经历从仿制、改进到自主研发的阶段，正在追赶世界先进水平。
• “两机专项”：2016年启动，预计专项投入达3000亿元，助推发动机产业快速发展。
• 市场规模：未来20年军用发动机市场规模预计达3500亿元。
• 主要厂商：航发动力、沈阳黎明、贵州黎阳、南方工业等，航发动力为唯一生产制造涡轮喷气发动机、涡轮风扇发动机、涡轮螺旋桨发动机和活塞式全种类军用航空发动机的企业。

机电系统

• 功能重要性：被称为飞机“肌体”，价值量占整机15%左右，是提升战机整体作战性能和安全的关键系统。
• 市场规模：未来20年军用机电系统市场规模预计达2100亿元。
• 主要厂商：中航机电系统有限公司，占据国内95%以上市场份额，提供全部12项航空机电子系统。

航电系统

• 功能重要性：被称为飞机“大脑”，是实现信息获取、传输、处理和应用的核心系统。
• 市场规模：未来20年军用航电系统市场规模预计达4200亿元。
• 技术趋势：向综合化、模块化、通用化和智能化方向发展。
• 主要厂商：中航电子、607所、613所、615所、618所、631所等。

材料

• 钛：航空航天用量大，四代机钛含量占比高达41%，约为三代机的3倍。
• 高温合金：航空发动机核心材料，占发动机总重量40%-60%，未来15年我国新增航空用高温合金原材料需求量达22215吨。
• 碳纤维：性能优越，应用比例逐步上升，波音787使用量占全机体积的80%。
• 市场规模：未来10年钛合金价值量占比约27%，高温合金需求超2万吨。

风险提示

• 新型装备列装不达预期
• 军改影响尚未彻底消除

盈利预测与财务指标

结论

国防军工行业在2018年中表现出显著改善，板块估值合理，具备长期投资价值。军机产业链前景广阔，重点关注整机厂、核心配套、次级配套及民参军企业。建议关注中航沈飞、中直股份、中航飞机、航发动力、中航机电、中航光电等公司。