20210428-渤海证券-特斯拉系列报告之九_Q1利润创历史新高_盈利能力增强_6页_558kb

特斯拉2021年第一季度财报分析总结

核心内容

特斯拉在2021年第一季度实现了显著的财务表现，营收和利润均创历史新高，显示出其强大的市场竞争力和盈利能力的持续增强。

主要观点

• 营收与利润增长显著：2021Q1特斯拉实现营收103.89亿美元，同比增长73.58%；归母净利润达到4.38亿美元，同比增长2637.50%，连续第七个季度盈利。
• 盈利能力提升：毛利率提升至21.32%，净利率为4.47%，同比分别提高3.33个百分点和1.71个百分点。毛利率提升主要得益于生产成本下降，单车平均成本从2017年的8.40万美元降至2021Q1的3.80万美元以下。
• 交付量持续高增长：2021Q1特斯拉交付量达18.49万辆，同比增长108.91%，其中Model 3/Y交付量为18.28万辆，同比增长139.75%。中国市场贡献了49%的增量，销量占比达38%。
• 需求强劲：全球库存天数下降至8天，表明市场需求旺盛。
• 未来交付增长预期：特斯拉预计未来多年交付量平均增速达50%，2021年可能更高。主要驱动因素包括Model Y的高性价比、Model 3价格下调、欧洲市场支持以及弗里蒙特工厂产能接近满负荷。
• 产能扩张稳步推进：弗里蒙特工厂Model 3/Y产能达50万辆，上海工厂Model 3/Y产能提升至45万辆，柏林和德克萨斯工厂预计2021年底投产。
• 自动驾驶技术发展：特斯拉持续推进FSD（全自动驾驶）功能的完善，FSD价格为6.4万元，已推出OTA付费升级服务，且正在使用Tesla Vision进行环境分析，提升自动驾驶系统的可靠性。

关键信息

财务数据

• 营收：103.89亿美元，同比增长73.58%，环比下降3.30%
• 归母净利润：4.38亿美元，同比增长2637.50%，环比增长62.22%
• 毛利率：21.32%，同比提升0.70个百分点，环比提升2.09个百分点
• 净利率：4.47%，同比提升3.33个百分点，环比提升1.71个百分点
• 经营性现金流：16.41亿美元，同比增长472.95%，环比下降45.64%
• 资本支出：13.48亿美元，同比增长196.26%，环比增长17.12%

交付与产能

• 产量与交付量：18.03万辆/18.49万辆，分别同比增长75.64%和108.91%
• Model 3/Y交付量：18.28万辆，同比增长139.75%
• 中国市场销量：6.93万辆，占比38%，贡献49%增量
• 工厂产能：
  • 弗里蒙特工厂：Model 3/Y 50万辆，Model S/X 10万辆
  • 上海工厂：Model 3/Y 45万辆
  • 柏林工厂：预计2021年底投产，Model Y
  • 德克萨斯工厂：预计2021年底投产，Model Y和Cybertruck
  • 其他在建或研发车型：Tesla Semi、Roadster、Future Product

投资策略及推荐标的

• 推荐标的：拓普集团（601689）、旭升股份（603305）、三花智控（002050）、宁德时代（300750）、岱美股份（603730）、华域汽车（600741）、银轮股份（002126）
• 供应链企业：LG化学、宁德时代等电池供应商，以及与特斯拉有合作的制造企业

风险提示

• 政策波动风险
• 消费者信任风险（如维权事件、电动车自燃、刹车失灵等问题）
• 国产化进程和销量不及预期
• 产能建设不及预期
• 新能源汽车市场增速低于预期

投资评级说明

• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%
  • 增持：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
• 行业评级：
  • 看好：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%

联系信息

• 分析师：郑连声（022-28451904, zhengls@bhzq.com）、陈兰芳（022-23839069, chenlf@bhzq.com）
• 渤海证券研究所：
  • 天津：天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼，邮政编码300381，电话（022）28451888，传真（022）28451615
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