20150202-维赛特资讯-策略内刊_28页_860kb

VSAT 资讯 策略内刊总结（2015年494期）

一、大势研判

1. 市场风格与投资者情绪

• 市场风格变化：2015年以来，市场风格与年前差异明显，蓝筹股与小盘股之间的“跷跷板”效应转为“同涨同跌”。
• 投资者关注点：投资者对仓位和风格的讨论增多，普遍预期经济增速继续下行，关注降息降准。
• 海外投资者关注点：更关注“一带一路”对经济的带动效应，以及大宗商品价格下跌对利润率的影响，同时关注欧元贬值对出口企业的冲击和人民币贬值的具体影响。
• 监管影响：监管层对股市融资业务的规范导致场外资金流入放缓，投资者对A股的杠杆问题担忧。

2. 市场展望与主题投资

• 短期波动增加：市场短期波动加大，可能受政策调整、监管因素及资金面影响。
• 市场走势：预计2月大盘指数延续震荡格局，流动性仍是主导因素，短期资金有流出迹象。
• 投资建议：建议自下而上寻找有安全边际、业绩支撑或政策驱动的股票，配置以二线蓝筹和中小盘为主。
• 主题投资方向：重点关注国企改革、一带一路、年报超预期、人民币贬值、低油价等主题。

3. 长期趋势与政策影响

• 经济基本面：PMI回落至收缩区间，显示经济疲弱，但预计一季度净出口拉动较强，GDP增速可能不会大幅下滑。
• 货币政策：尽管经济疲弱和通缩压力加大，但央行仍保持谨慎，倾向于使用短期工具而非全面宽松。
• 市场逻辑：市场估值偏高，但牛市逻辑依然存在，尤其在改革预期和资产配置变化的推动下。

二、宏观研究

1. 全球经济与货币政策

• 欧洲央行QE影响：对美国经济影响有限，美元升值抵消了利率下降和股价上升的影响。
• 俄罗斯央行降息：意外降息至15%，标志着新一轮降息周期开始，显示其经济疲软。
• 全球宽松趋势：各国央行纷纷降息，强化全球宽松趋势，对美联储政策形成一定影响，可能推迟首次加息时间。

2. 中国经济与政策

• PMI数据：1月官方制造业PMI降至49.8，为2012年以来首次跌破荣枯线，显示经济疲弱。
• 经济下行压力：内外需同步走弱，制造业去库存压力大，通缩风险加剧。
• 财政数据：2014年财政收入增长8.6%，支出增长8.2%，但财政收支矛盾凸显。
• 货币政策：维持中性，通过逆回购等工具稳定市场，但全面宽松尚未到来。

3. 汇率与国际资本流动

• 人民币贬值压力：受美元强势和国际资本流动影响，人民币贬值预期增强。
• 国际资本流动：亚洲新兴市场资金回流，但部分国家如韩国尚未改善。
• 外汇市场波动：预计2015年美元与主要国家货币政策分化将加大外汇市场波动性。

三、投资策略

1. 股票市场策略

• 市场走势：预计2月市场震荡加剧，但也是逢低配置蓝筹板块的好时机。
• 行业配置：建议关注公用及环保、房地产、保险、燃气、电力和饮料制造等板块。
• 主题投资：重点关注闽津粤自贸区、京津冀、土地改革、国企改革、注册制改革等主题。

2. 债券市场策略

• 债券安全性：债券整体仍具有较大的安全性，尤其是在降准政策未出台前。
• 利率走势：短期资金利率上行空间有限，预计逆回购规模将逐步放大。
• 收益率曲线：预计本周收益率曲线将陡峭化，但除非央行有明确放松信号，否则市场缺乏大的方向性机会。

3. 大宗商品与行业表现

• 大宗商品价格：油价下行利好航空航运，但对制造业利润率造成压力。
• 行业表现：金融、中下游行业表现平稳，上游行业偏弱。TMT行业全年业绩高增长，房地产有望转正。

4. 事件与市场影响

• 金融反腐：民生银行高管被调查，金融领域反腐进入新阶段，短期对市场带来不确定性。
• 政策与市场：两会前后可能有降准预期，市场情绪受政策与海外因素影响较大。
• 资本流动：人民币贬值预期导致海外资金抛售港股，可能拖累A股市场。

四、主要观点与关键信息

• 市场风格变化：蓝筹股与小盘股走势趋同，投资者更关注仓位和风格的调整。
• 经济疲弱：1月PMI回落至收缩区间，显示经济下行压力大，通缩风险加剧。
• 货币政策宽松：尽管经济疲弱，但货币政策仍需加码，以对抗通缩。
• 全球宽松趋势：各国央行降息，强化全球宽松格局，可能推迟美联储加息。
• 人民币贬值压力：受美元强势和资本外流影响，人民币贬值预期增强，但央行仍试图维持汇率稳定。
• 主题投资机会：国企改革、一带一路、人民币贬值、低油价等主题值得关注。
• 行业配置建议：关注公用及环保、房地产、保险等蓝筹板块，同时关注TMT、环保等成长行业。
• 债券市场表现：债券收益率上行，但整体安全性较高，适合配置。
• 市场波动：短期波动增加，需防范通缩风险和政策变化带来的冲击。
• 市场估值：A股估值偏高，但牛市逻辑仍存在，尤其在改革预期和资金配置变化的推动下。

五、风险提示

• 货币政策变化：若货币政策超预期收紧，可能对市场造成较大冲击。
• 人民币贬值：若人民币贬值幅度超预期，可能影响出口和资本流动。
• 希腊债务问题：希腊政局变化可能引发欧洲金融市场动荡，对新兴市场造成一定影响。
• 企业盈利：制造业深度调整，企业盈利可能受压，需关注年报超预期的公司。
• 资本外流：人民币贬值预期可能导致海外资金抛售港股，拖累A股市场。

六、投资组合建议

• 股票组合：包括中鼎股份、洪都航空、朗姿股份、拓尔思、司尔特、特变电工、红日药业、一汽轿车、中国平安、顺鑫农业等。
• 主题投资：重点关注国企改革、一带一路、自贸区、注册制改革等。
• 债券配置：建议关注债券市场，尤其是收益率曲线变化和央行宽松政策。

七、总结

2015年2月A股市场面临多重挑战，包括经济疲弱、货币政策两难、人民币贬值压力以及监管政策的影响。尽管短期市场震荡加剧，但中长期来看，政策调整和改革红利仍可能推动市场向好。投资者应关注蓝筹板块的战略配置机会，同时把握国企改革、一带一路等主题投资机会。债券市场在降准政策未出台前仍具安全性，需关注央行流动性投放及市场预期变化。整体而言，市场仍处于牛市格局，但需警惕短期波动和政策风险。