20210317-天风证券-中兴通讯-000063.SZ-5G龙头收入破千亿_迈入利润快速释放期_4页_735kb

中兴通讯（000063）2020年报及2021年一季报预告总结

核心内容

中兴通讯在2020年实现了收入突破千亿，展现出其作为5G龙头企业的强劲增长势头。尽管净利润有所下降，但扣非净利润显著增长，显示出公司盈利能力的提升潜力。2021年第一季度净利润预期将大幅增长，进一步验证了公司进入利润快速释放期的趋势。

主要观点

• 收入增长显著：2020年公司实现收入1014.51亿元，同比增长11.81%。三大业务板块（运营商业务、政企业务、消费者业务）均实现收入增长，其中政企业务增长最快，达到23.1%。
• 海外市场表现稳健：尽管面临全球疫情的挑战，海外市场收入仍同比增长2.7%，显示公司在海外市场的竞争力。
• 毛利率有望回升：2020年整体毛利率下降5.56个百分点，主要受5G建设初期竞争和产业链不成熟影响。随着5G建设进入升级扩容阶段，毛利率有望快速回升。
• 研发投入持续增加：2020年研发投入达到147.97亿元，同比增长17.92%，显示公司对技术的重视。研发人员数量也增加至31747人。
• 费用率持续摊薄：销售费用和管理费用偏刚性，但费用增长低于收入增速，费用率持续下降，有助于盈利提升。
• 盈利预测积极：预计2021-2023年归母净利润分别为60、83、105亿元，对应市盈率逐步下降，显示估值逐步合理化。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为中兴通讯在5G技术上持续赶超，有望在未来几年实现盈利快速增长。

关键信息

收入与利润

• 2020年收入：1014.51亿元，同比增长11.81%
• 2020年归母净利润：42.60亿元，同比下降17.25%
• 2020年扣非净利润：10.36亿元，同比增长113.7%
• 2021年一季度净利润：预计18-24亿元，同比增长131%-208%
• 2021年一季度归母净利润（剔除出售中兴高达90%股权影响）：预计12-18亿元，超市场预期

业务板块增长

• 运营商业务：收入740亿元，同比增长11.2%
• 政企业务：收入113亿元，同比增长23.1%
• 消费者业务：收入162亿元，同比增长7.8%

区域增长

• 国内市场收入：681亿元，同比增长16.9%
• 海外市场收入：334亿元，同比增长2.7%

毛利率与成本

• 2020年整体毛利率：31.61%，同比下降5.56个百分点
• 运营商网络业务毛利率：33.79%，同比下降8.82个百分点
• 国内市场毛利率：28.86%，同比下降11.01个百分点
• 未来毛利率预期：随着5G建设推进和产业链成熟，毛利率有望回升

费用与盈利

• 销售费用：2020年为75.79亿元，同比下降3.68%
• 管理费用：2020年为49.95亿元，同比增长4.66%
• 费用率：费用增长低于收入增速，费用率持续摊薄，推动盈利增长

财务预测

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：28.55元
• 目标价格：未明确

风险提示

• 5G建设慢于预期
• 行业竞争超预期
• 中美贸易摩擦加剧

总结

中兴通讯在2020年实现了收入突破千亿，三大业务板块全面增长，显示其在5G领域的领先地位。尽管净利润有所下降，但扣非净利润增长显著，且2021年一季度净利润预期大幅增长，表明公司盈利能力正在快速释放。随着5G建设推进和产业链成熟，毛利率有望回升，费用率持续摊薄，推动公司进入盈利快速增长期。分析师维持“买入”评级，认为中兴通讯具备良好的增长潜力和投资价值。