20141230-红塔证券-大族激光-002008.SZ-低估的优质成长白马股_27页_1mb

大族激光（002008.SZ）总结

核心内容

大族激光是中国激光设备制造行业的龙头企业，其业务涵盖激光打标、焊接、切割、PCB设备、LED封装设备、印刷设备及3D打印和CNC设备等。公司凭借强大的研发实力、垂直一体化生产模式及全球销售网络，成为激光产业链整合能力突出的企业。随着国内制造业升级和进口替代趋势的加强，公司未来增长潜力巨大。

主要观点

• 制造业升级：国内制造业升级为激光产业带来新的增长机遇，特别是大功率激光设备在汽车、航空航天等领域的需求稳步上升。
• 光纤激光器优势：光纤激光器因其高效率、低维护成本、体积小、稳定性高等优势，正在逐步取代传统CO2激光器，成为行业主流。
• 进口替代：公司在国内大功率激光切割设备市场占据领先地位，其产品性价比高，具备显著的进口替代潜力。
• 产品多元化：公司不断拓展高端产品线，包括紫外、绿光打标设备、皮秒/飞秒激光系统、3D打印和CNC设备等，未来市场开拓值得期待。
• 技术研发：公司研发投入领先，拥有300多种激光设备型号，并具备核心元器件的自主生产能力，形成技术壁垒。
• 销售网络：公司拥有覆盖全球20多个国家的销售和服务网络，具备本地化服务优势，增强了市场竞争力。
• 财务表现：公司营业收入和净利润持续增长，2015年预计EPS为0.8元，按25倍市盈率估值，目标价为20元，当前价格为16.5元，给予买入评级。

关键信息

市场因素

• 全球激光产业趋势：全球激光设备行业已进入光纤化时代，光纤激光器在多个工业领域占据主导地位。
• 国内产业集群：我国激光设备产业已形成华中、环渤海湾、长三角和珠三角四大产业集群，推动行业持续发展。
• 行业应用增长：大功率激光设备在汽车制造、材料加工等领域应用广泛，市场需求持续扩大。
• 进口替代空间：随着国产设备性价比提升，进口替代趋势明显，公司作为行业龙头受益显著。

投资策略

• 业绩预测：预计2015年EPS为0.8元，按行业和历史25倍市盈率估值，目标价为20元。
• 当前估值：当前股价16.5元，低于目标价，具备投资价值。
• 估值指标：公司PE-TTM为23.1倍，PB为4.4倍，相比同行业其他公司估值偏低，具有吸引力。

风险因素

• 消费电子行业景气度下滑：可能影响公司小功率设备需求。
• 大功率设备量产不达预期：若不能实现量产，可能影响业绩增长。
• 行业竞争加剧：可能导致毛利率下降，影响盈利能力。

业务结构

• 激光打标设备：公司以小功率激光打标设备起家，市场占有率高，毛利率达55%。
• 激光焊接设备：主要应用于汽车制造等高端领域，毛利率约为51.5%。
• 激光切割设备：大功率切割设备在全球市场占有率高，毛利率约34.9%。
• 行业专用设备：包括PCB设备、LED封装设备、印刷设备等，分别占公司收入的一定比例，且毛利率较高。

技术与市场优势

• 核心元器件自制能力：公司在激光器、振镜、控制系统等关键部件具备自主生产能力，技术优势明显。
• 研发投入：公司研发投入领先，专利数量众多，技术积累深厚。
• 全球销售网络：公司销售服务网络覆盖全球20多个国家，具备强大的市场拓展能力。
• 成本与服务优势：公司产品成本低于国外进口设备，服务响应速度快，提升客户满意度。

储备产品

• 3D打印设备：公司正在筹备3D打印设备，已有样品研发进展，未来有望成为新的增长点。
• CNC设备：公司已实现小规模出货，具备较高的性价比，未来市场拓展潜力大。

估值分析

• 盈利预测：公司2014年-2016年预计营业收入分别为5529、6274和7160百万元，净利润分别为753.66、843.03和924.73百万元。
• 估值模型：公司自由现金流贴现每股价值20.4元，股权现金流贴现每股价值20.9元，目标价20元，当前价格16.5元，估值偏低，具备投资价值。

总结

大族激光凭借其在激光设备制造领域的深厚积累和核心技术优势，正迎来制造业升级带来的发展机遇。公司在光纤激光器、大功率激光切割与焊接设备、PCB及LED行业专用设备等业务上均表现强劲，且具备较强的进口替代能力。随着3D打印和CNC设备等新产品的市场拓展，公司有望在未来持续高成长。当前估值偏低，投资价值显著，给予买入评级。