20211013-国金证券-9月外贸数据评论_9月出口超预期_但仍需警惕四季度出口波动加大_6页_952kb

9月外贸数据评论总结

核心内容

9月我国外贸数据总体呈现出口超预期、进口低于预期的态势。出口同比增长28.10%（美元计），高于前值25.6%和预期21.5%；进口同比增长17.6%（美元计），低于前值33.1%。贸易顺差扩大至667.60亿美元，高于前值583.30亿美元。按人民币计价，出口同比增19.9%，进口同比增10.10%。

主要观点

一、出口超预期，但结构性分化明显

• 出口增速高于预期：9月出口数据超出市场预期，主要得益于机电和高新技术产品出口的强劲增长。
• 分国别表现：对美国出口涨幅显著扩大，对东盟出口增速上行；对日本和欧盟出口增速回落。
• 分贸易方式：一般贸易出口同比28.8%，进料加工贸易出口同比18.5%，两者均有所回升。
• 分商品类别：
  • 机电与高新技术产品：为主要增长动力，出口金额同比增长25.29%（美元计），两年平均增速提升至18.38%；高新技术产品出口同比增长28.59%，两年平均增速达15.76%。
  • 疫情相关产品：如纺织品、医疗器械出口环比表现不佳，纺织品环比增速由7.06%回落至-0.92%，医疗器械由12.15%回落至-0.74%。
  • 服装及衣着附件：出口同比小幅回升，但环比大幅回落至-4.98%。

二、海外疫情滞后效应影响出口节奏

• 产业链效应：海外疫情持续时间超预期，推迟了我国出口回落的时间和幅度。
• 外需韧性：尽管欧美制造业仍有一定韧性，但整体趋势放缓。美国ISM制造业虽上行，但主要受价格和交货时间推动，新订单和新出口订单环比均不佳。
• 港口数据：中港协数据显示，9月中下旬沿海主要枢纽港口外贸货物吞吐量同比增速为-15.1%和11.7%，与8月表现持平。

三、进口低于预期，受能耗双控和内需回落影响

• 进口增速回落：9月进口同比增长17.6%，低于前值33.1%。
• 主要进口商品表现：
  • 铜及铜材：进口金额同比-19.38%，数量同比-43.80%，价量齐跌。
  • 铁矿砂及其精矿：进口金额同比41.11%，数量同比-11.92%，两年平均增速回落。
  • 原油：进口金额同比34.93%，数量同比-15.32%，价量齐跌。
  • 大豆：进口金额同比10.17%，数量同比-29.77%，价量齐跌。
  • 钢材：进口金额同比-13.09%，数量同比-56.39%，跌幅扩大。
• 分国别：对主要国家的进口同比增速均有所收窄，但两年平均增速有所回升。

四、四季度出口波动风险上升，长期放缓趋势不变

• 出口回落迹象：3个月移动平均出口增速已连续3个月回落，从6月的30.73%降至9月的24.33%。
• 供给端影响：全球产能恢复至疫情前水平，但产量受限仍会对出口形成压力。
• 需求端变化：全球资本开支高点已过，经济分化趋同，外需放缓趋势明确。
• 政策关注点：我国出口回落的时间和幅度将取决于供给端政策的调整，需关注10月中央政治局会议的信号。
• 进口趋势：受大宗商品价格和内需放缓影响，进口回落趋势不变，中小企业面临更大压力。

关键信息

• 出口增长：9月出口同比增长28.10%（美元计），主要由机电和高新技术产品带动。
• 进口回落：9月进口同比增长17.6%（美元计），低于前值，主要商品价量齐跌。
• 贸易顺差：扩大至667.60亿美元，显示出口仍强于进口。
• 风险提示：国内疫情反复、海外政策风险不确定性加大。

图表说明

• 图表1：9月中国出口同比增速高于预期。
• 图表2：出口和PMI中新出口订单走势背离。
• 图表3：高新技术产品和机电产品出口扩张加速。
• 图表4：主要商品出口金额同比走势。
• 图表5：全球集装箱船运力同比增速震荡回落。
• 图表6：波罗的海干散货指数高位徘徊。
• 图表7：9月进口表现低于预期。
• 图表8：主要进口商品数量情况。

风险提示

• 国内疫情反复可能影响内需复苏。
• 海外政策不确定性可能对出口造成压力。

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