20210311-华泰期货-专题报告_量价特征1——日内收益分布_10页_1mb

报告摘要

本报告探讨了股指期货日内收益分布的不均匀性，并分析了这种不均匀性背后的投资者行为因素。通过研究2016年至2020年期间的5分钟切片数据，发现股指期货的日内收益分布并非均匀，而是呈现出明显的时段性特征。基于这些特征，构建了四个时段的增强型交易策略，取得了显著的超额收益。

日内收益分布不均匀
- 常规逻辑认为，除去开盘时段，日内收益应趋于均匀，但实际数据显示收益分布存在明显的时段性异常。
- 不同时间段的收益分布呈现出不同的偏度和方差特征，如上午9:30~9:35和下午14:40~14:45时段表现尤为突出。
时段特征与交易策略
- 时段一（09:30~09:35）：股指期货收益显著上行，基差大幅上涨，指数下跌但期货仍上涨。
- 时段二（13:00~13:05）：指数无明显变化，股指期货小幅下跌，基差也小幅下跌。
- 时段三（14:40~14:45）：股指期货小幅下跌，基差无明显变化，指数下行。
- 时段四（14:55~15:00）：指数小幅上行，基差小幅下跌，两者相互抵消，股指期货走平。
增强型策略表现
- 构建了四种增强策略：持有股指期货、持有指数、空仓、持有指数。
- 策略在2016年至2020年间获得了相对股指期货 76% 的超额收益，相对指数 148% 的超额收益。
- 两种增强方案表现相近，投资者可根据自身资金规模选择策略：小体量投资者推荐剩余时间持有指数ETF，大体量投资者推荐剩余时间持有股指期货合约。

数据来源：股指期货主力合约及对应指数的5分钟切片数据（2016年1月1日至2020年12月31日）。
研究方法：通过箱形图和直方图分析不同时间段的收益分布特征，结合偏度、方差及相关性进行判断。
策略建议：
- 09:30~09:35 持有股指期货；
- 13:00~13:05 持有指数；
- 14:40~14:45 空仓；
- 14:55~15:00 持有指数。
策略效果：
- 剩余时间持有指数ETF的增强方案超额贡献率为 124%；
- 剩余时间持有股指期货的增强方案超额贡献率为 126%。