医药健康行业医药板块三报总结：资金、政策、基本面共振，上行大周期来临-20231105-国金证券-30页_1mb

医药板块三报总结：资金、政策、基本面共振，上行大周期来临

核心内容

医药板块在2023年三季度经历了基本面、政策面与资金面的多重变化，标志着近三年调整期的结束，进入新的上行周期。尽管三季度表观数据偏弱，但行业整体呈现积极态势，主要得益于创新药、医疗器械、生物制品、CXO、连锁药房、中药及医疗服务等细分领域的改善。

主要观点

创新药

• 创新药企在海外疫后复苏与国内市场修复的双重背景下，业绩和估值同步改善，进入上升通道。
• 关注ADC、GLP-1及多肽产业链，以及大单品突破或业绩拐点类药企。
• 国内药企加快出海步伐，国际BD授权节奏加快，显示其国际化创新能力增强。
• 部分企业在ESMO大会上披露了关键数据，如迈威生物的Nectin-4 ADC在尿路上皮癌和乳腺癌中表现出良好的疗效和安全性。
• 翰森制药的B7-H4 ADC项目HS-20089获得GSK授权，预计带来显著增长。

医疗器械

• 高值耗材板块保持稳健增长，尤其在主动脉介入、电生理、消化内镜等领域。
• 设备板块受政策影响承压，但未来有望反转。
• 体外诊断（IVD）板块面临集采压力，但国产替代趋势明显。
• 国家药监局加快创新医疗器械审批，推动行业创新。

生物制品

• 细分赛道头部效应凸显，大单品放量带动业绩增长。
• 9价HPV疫苗、四价流感疫苗、带状疱疹疫苗等产品表现强劲。
• 生长激素和长效干扰素等产品持续增长，政策影响温和。

CXO

• CXO板块整体增长稳健，但细分领域出现分化。
• 临床CRO和临床前CRO增长较快，CDMO在剔除特殊订单后表现强劲。
• 头部企业如药明康德、康龙化成、泰格医药保持良好增长。

连锁药房

• 业绩平稳，积极抢占处方外流市场。
• 头部企业如益丰药房、老百姓、健之佳加速接入医保门诊统筹，提升市场份额。

中药

• 板块整体利润增长良好，配方颗粒集采落地。
• 行业改革成效显著，管理能力提升带来盈利能力增强。

医疗服务

• 社会办医政策环境稳定，板块表现稳健。
• 头部企业如眼科医疗服务公司受益于政策支持，业绩持续改善。

关键信息

投资建议

• 建议加大医药板块配置力度，重点关注：
  • 强成长器械药品：如GLP-1产业链、肿瘤抗体偶联药物ADC、电生理器械等。
  • 深度价值超跌反转品种：如生长激素、长效干扰素、药房、体检服务、优质二类疫苗等。

重点标的

• 创新药：翰森制药、昊海生科、艾力斯、泽璟制药、百洋医药、恒瑞医药等。
• 医疗器械：微电生理、心脉医疗、澳华内镜、鱼跃医疗、惠泰医疗等。
• 生物制品：智飞生物、华兰疫苗、百克生物、特宝生物等。
• CXO：药明康德、康龙化成、泰格医药、美迪西等。
• 连锁药房：益丰药房、老百姓、健之佳等。
• 中药：部分中药公司业绩表现良好，关注其配方颗粒集采进展。
• 医疗服务：关注合规化、市场空间大、竞争格局良好的头部企业。

风险提示

• 部分子行业竞争加剧，景气度下行。
• 汇兑损益风险。
• 降价控费超预期。
• 行业诊疗秩序整顿超预期。
• 投融资周期波动。
• 并购整合不及预期。
• 海外政策和地缘政治风险。

图表与数据支持

• 医药行业营收与利润增长数据表明板块整体向好。
• 医疗器械销售费用与研发费用趋势显示创新投入增加。
• 集采项目如江西省肾功及心肌酶生化类检测集采推动国产替代。
• 各细分领域企业如迈瑞医疗、新产业等在海外表现突出。

综上所述，医药板块在多重因素的推动下，正逐步进入上行周期，投资者应关注具备成长性与估值修复潜力的细分领域及企业。