20171101-渤海证券-汇川技术-300124.SZ-事件点评_经纬轨道跻身国内一阵_订单有望再突破_6页_578kb

汇川技术事件点评总结

核心内容

汇川技术（300124）控股子公司江苏经纬轨道交通设备有限公司（以下简称“经纬轨道”）在宁波市轨道交通4号线及2号线二期工程车辆牵引系统采购项目中表现突出，成为Ⅱ标段排名第一的中标候选人，预计中标金额约为人民币1.23亿元，项目交付期限为2018年6月至2019年12月。此次中标标志着经纬轨道正式跨入轨道交通牵引系统国产化第一方阵，成为江苏省内首家具备该资质的企业。

主要观点

• 轨道交通市场前景广阔：2016年中国大陆地区城轨交通完成投资3847亿元，规划线路总长度达7305.3公里，总投资已批复超过3.7万亿元，显示出巨大的市场潜力。
• 进口替代趋势明显：牵引系统作为轨道交通领域的关键核心技术，技术壁垒高。随着国内企业技术进步和国家政策支持，外资厂商市场份额逐渐缩小，进口替代进程加快。
• 经纬轨道实力提升：经纬轨道通过中国城市轨道交通协会的自主化评审，技术实力和市场认可度显著提升，未来有望在订单方面取得更大突破。
• 盈利预测乐观：分析师预计公司2017至2019年每股收益分别为0.66元、0.85元、1.10元，对应估值分别为46倍、36倍、28倍，维持“增持”评级。

关键信息

项目进展

• 中标项目：宁波市轨道交通4号线及2号线二期工程车辆牵引系统采购项目Ⅱ标段。
• 中标金额：预计约为人民币1.23亿元。
• 交付时间：2018年6月至2019年12月。

市场背景

• 投资规模：2016年城轨交通完成投资3847亿元，规划线路总长度为7305.3公里，总投资已批复超3.7万亿元。
• 政策支持：《中国制造2025》明确提出发展先进轨道交通装备，推动绿色智能、高速重载轨道交通装备系统研发。

技术突破

• 国产化进展：经纬轨道通过中国城市轨道交通协会组织的自主化城轨牵引系统评审，成为江苏省内首家具备该资质的企业。
• 技术构成：牵引系统主要由牵引逆变器、牵引电机、滤波电抗器、辅助逆变器、高压箱、变压器箱、制动电阻箱等组成。

财务预测

财务指标预测

投资建议

• 评级：增持
• 目标价格：未明确给出，但根据EPS和PE估值，公司未来增长潜力较大。

风险提示

• 宏观经济发展低于预期
• 各城市轨道交通建设低于预期

估值与盈利分析

• 盈利预测：公司预计2017至2019年EPS分别为0.66、0.85、1.10元，盈利持续增长。
• 估值倍数：PE从62.9倍逐步下降至27.9倍，反映市场对公司未来增长的信心增强。

总结

经纬轨道的中标标志着汇川技术在轨道交通牵引系统领域的重要进展，其技术实力和市场地位显著提升。随着轨道交通市场的持续扩张和国产替代的推进，公司未来订单有望进一步增长，盈利能力也将随之增强。分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的增长潜力和市场前景。