20230531-首创证券-春秋航空-601021.SH-公司简评报告_凛冬已过_春秋航空展现低成本航司盈利韧性_3页_371kb

春秋航空2023年简评总结

公司概况

春秋航空（601021）是一家国内优秀的低成本航空公司，总部位于上海。根据2023年5月31日发布的简评报告，公司最新收盘价为56.26元，一年内最高价为67.64元，最低价为44.92元。当前市净率（P/B）为3.91，总股本为9.79亿股，总市值为550.53亿元。

核心观点

• 事件回顾：春秋航空发布了2022年年报和2023年一季报，显示2022年全年收入为83.69亿元，同比减少22.92%；归母净利润为-30.36亿元，同比大幅下滑7861.89%。但2023年第一季度营业收入同比增长63.69%，环比增长118.99%，实现扭亏为盈，归母净利润为3.56亿元。
• 市场复苏：2023年初，中国民航业迎来复苏拐点，国内航线需求积压释放，国际及地区航线恢复进程好于预期。第一季度国内航线客公里收益实现近双位数增长，国际航线可用座位公里恢复至2019年同期的近四成，客座率一度恢复至2019年同期水平，票价也有显著上涨。
• 盈利韧性：公司凭借低成本运营模式和精细化成本管理，展现出良好的盈利韧性。2023年一季度扭亏为盈，表明公司已逐步走出行业寒冬。

财务分析

营收与利润预测

财务比率分析

营运与现金流

• 资产结构：2022年总资产为434.20亿元，2023年预计降至414.25亿元，2025年预计增至436.27亿元。
• 现金流：2022年经营活动现金流为-59.1亿元，2023年预计为45.01亿元，2024年预计为70.22亿元，2025年预计为71.48亿元。公司现金流逐步改善，显示出经营状况的恢复。
• 经营数据：2022年平均客座率为74.7%，同比下降8.2个百分点；客公里收益同比增长16.8%，其中国内航线增长14.9%。单位成本上涨主要由于航油价格上涨，导致单位航油成本上升60.3%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：随着国内和国际航线数量增长，航空行业恢复迅速，量价齐升。春秋航空受益于市场需求的释放，实现业绩修复。公司预计2023-2025年归母净利润分别为21.1亿元、34.2亿元、42.7亿元，以最新收盘价计算PE分别为26.1倍、16.1倍、12.9倍。
• 成本管理：公司通过精细化的成本管理实现综合成本最优化，增强了盈利能力。

风险提示

• 宏观经济波动：经济环境变化可能影响航空需求。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能导致利润空间压缩。
• 政策变动：政策调整可能对运营造成影响。
• 航油价格波动：航油价格的波动可能增加运营成本。
• 其他风险：包括汇率变化、突发事件等。

分析师简介

张功，毕业于南京航空航天大学，曾就职于华东空管局、春秋航空、平安证券，拥有5年以上实业工作经历。2022年3月加入首创证券，负责交通运输、房地产等板块研究。

评级说明

• 投资建议标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，公司股价或行业指数的涨跌幅相对沪深300指数。
• 评级标准：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

行业评级

• 看好：行业超越整体市场表现
• 中性：行业与整体市场表现基本持平
• 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

本报告由首创证券股份有限公司制作，不保证其准确性或完整性。投资者应独立评估报告内容，并考虑自身投资目的、财务状况和特定需求。报告不构成任何个人投资推荐，投资者需自行承担投资风险。