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风险释放阶段已经过去 - 万联证券研究所策略周刊第13期

核心内容

本报告指出，2018年5月，市场已从风险释放阶段过渡到相对稳定的阶段。尽管中美贸易摩擦仍对市场风险偏好形成压制，但市场对相关风险的反应已经较为充分，未来继续下跌的空间相对较小。投资者开始转向防御性策略，关注估值合理、业绩增长明确的行业，以及受益于自主替代的行业。

主要观点

• 风险释放阶段已过：春节后市场震荡，个股修复反弹，但随着3月底中美贸易摩擦升级，市场风险偏好回落，导致蓝筹和成长板块同步调整。目前市场对贸易摩擦和经济回落的担忧反应充分，继续下跌空间有限。
• 市场配置策略：资金倾向于防守，寻找受外部环境影响较小的行业，如医药、环保等，以及受益于自主替代的行业，如芯片、软件等。
• 中美贸易谈判：中美双方进入贸易谈判模式，短期难以彻底解决分歧。谈判结果基本符合市场预期，但尚未达成实质性成果。美方提出的要求较为苛刻，如减少贸易逆差、限制技术转让等，中方难以接受。
• 谈判的常态化趋势：由于分歧巨大，未来贸易谈判可能会常态化，并伴随波折。若谈判失败，贸易战风险上升，但双方更倾向于通过对话解决争端，以避免对全球经济造成更大冲击。
• 短期缓解可能：美国中期选举可能成为中美贸易摩擦缓解的契机。若真正爆发贸易战，中国可能采取反制措施，影响特朗普选情。

关键信息

市场表现

• 创业板指数在春节后涨幅超过20%。
• 蓝筹板块和成长板块均出现调整。
• 投资者情绪谨慎，资金寻求防守。

数据支持

• PMI数据：4月中国制造业PMI为51.4%，略低于上月；财新制造业PMI为51.1%，高于预期。
• 利率数据：银行间拆放利率、拆借利率、十年期国债收益率均小幅回落。
• 资金动向：
  • 融资余额小幅减少42亿。
  • 公募基金股票仓位下降至56.65%。
  • 陆股通资金单周净流入36.43亿，外资提前配置A股。
  • 新增投资者开户数低迷，仅25万。

风险提示

• 外围风险事件升级；
• 美联储加息进度快于预期；
• 国内经济超预期回落。

行业与公司投资评级

基准指数

• 基准指数为沪深300指数。

附录：相关研究

• 《淡化指数预期，冬播个股》—策略周报第2期，2018.02.05
• 《风物长宜放眼量》—策略周报第4期，2018.02.26

联系信息

• 分析师：宋江波、胡红伟
  执业证书编号：S0270516070001、S0270516020001
  电话：021-60883490、021-60883496
  邮箱：huhw@wlzq.com.cn、songjb@wlzq.com.cn

• 联系人：常丹丹
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