20180820-中泰证券-兰花科创-600123.SH-半年报业绩同比大增_关注在建矿和化工新项目投产_5页_710kb

兰花科创 (600123) 详细总结

核心内容

兰花科创（600123）近期发布2018年半年报，公司实现营业收入40.8亿元，同比增长2.58%，归母净利润6.29亿元，同比增长23.13%。公司被分析师给予“增持”评级，当前市场价格为6.84元，市值约为86.82亿元。

主要观点

• 业绩显著改善：公司2018年中报实现归母净利润6.29亿元，同比大幅增长1.18亿元，主要受益于主营产品盈利改善及营业外收入增加。
• 煤炭板块表现稳定：尽管产销量有所下降，但煤炭价格涨幅高于成本，带动毛利增长4.97%。
• 尿素板块扭亏为盈：尿素板块实现毛利7011万元，由负转正，利润总额同比减亏。
• 己内酰胺和二甲醚板块增长：己内酰胺板块扭亏为盈，二甲醚板块小幅增长。
• 在建项目有望投产：玉溪煤矿、永胜煤业等煤矿项目预计年内投产，化工新项目如复合肥项目已竣工调试，公司未来仍有成长空间。
• 成本上升影响利润：公司恢复提取“煤矿转产发展基金”和调整望云矿折旧年限，导致成本上升，对2018年利润产生负面影响。

关键信息

财务指标

投资要点

• 2018年中报业绩大增：主要得益于主营产品盈利改善和营业外收入增加。
• 煤炭板块：产量376万吨，销量341万吨，毛利13.6亿元，同比增长4.97%。
• 尿素板块：产量44.4万吨，销量42.94万吨，毛利7011万元，由负转正。
• 己内酰胺板块：产量6.03万吨，销量6.02万吨，毛利同比大幅上涨51%。
• 二甲醚板块：产量13.79万吨，销量13.83万吨，毛利同比下降18.97%。
• 在建项目：玉溪煤矿、永胜煤业等煤矿项目预计年内投产，化工项目如复合肥项目已竣工调试。
• 成本上升：恢复提取“煤矿转产发展基金”和调整望云矿折旧年限，导致2018年利润总额减少约2,696万元。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 环保政策力度加大
• 新项目建设进度滞后

未来展望

公司预计2018-2020年EPS分别为0.92、0.97、0.99元，对应PE分别为7.4X、7.1X、6.9X，显示出公司未来业绩有望进一步改善。随着供给侧改革的推进和在建项目的陆续投产，公司成长性将在明后年逐步体现。

结论

兰花科创在2018年中报中表现出色，业绩同比大幅增长，主要得益于主营产品盈利改善和营业外收入增加。尽管部分业务受到环保政策和项目停产的影响，但公司在煤炭、尿素、己内酰胺等板块均有显著提升。未来随着新项目投产，公司有望实现持续增长，给予“增持”评级。