20230418-国金证券-白云机场-600004.SH-业务量加速恢复_Q1单季扭亏为盈_4页_873kb

白云机场 2022 年度报告及 2023 年一季报分析

业绩简评

• 2022 年：公司营业收入 397 亿元，同比下降 23%；归母净利润为-107 亿元，较上年同期-41 亿元亏损扩大。
• 2023 年 Q1：营业收入为 1359 亿元，同比增长 971%；归母净利润 649 亿元，实现扭亏为盈。

经营分析

• 疫情影响：2022 年国内疫情反复，飞机起降架次、旅客吞吐量同比分别下降 26%、35%，分别为 2019 年同期的 54%、36%。
• 2023 年一季度加速恢复：飞机起降架次同比+22%，旅客吞吐量同比+62%，分别恢复至 2019 年的 87%、75%；国内旅客吞吐量已恢复至 2019 年的 95%。
• 业务量恢复表现：国际地区旅客吞吐量逐月提高，3 月较 2019 年增长至 26%。
• 财务表现：
  • 2023Q1 毛利率：同比增加 151 个百分点至 17%，为 2020 年以来单季度最高。
  • 2023Q1 净利率：达到 33%，扭亏为盈。
  • 费用率合计同比上升 22 个百分点，但毛利率增长对冲费用上升。

国际线复苏与免税业务前景

• 国际航班逐步恢复，国际旅客吞吐量逐月提升至 26%。
• 随着疫情防控政策放松，预期国际线复苏将继续，免税业务或受益，为公司带来新的盈利增长点。

长期展望：扩建与未来盈利预测

• 三期扩建工程完成后，旅客吞吐能力将增至 14 亿人次。
• 国金证券上调公司 2023–2024 年净利润预测，分别为 65 亿元、168 亿元，新增 2025 年净利预测为 188 亿元。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 需求恢复不及预期；
• 免税提成率降低；
• 扩建工程进度及投资超支风险；
• 商务违约及其他限售股解禁风险。

公司财务数据预测（2021–2025E）

• 营收从 2021 年 5180 百万元降至 2022 年 3971 百万元，随后快速增长。
• 归母净利润从 2021 年-406 百万元至 2023E 年 649 百万元，实现大幅扭亏。
• 每股收益从 2021 年-0.171 元至 2023E 年 0.3027 元。
• 关键比率如 ROE、EPS 显示公司运营状况逐步改善。

其他数据摘要

• 增长率图表（营收、净利润、毛利率）显示自 2023Q1 开始强劲增长。
• 资产负债状况总体保持稳定，部分短期指标持续改善。

市场评级与股价分析

• 后市目标价区间处于上升通道，历史推荐与股价走势呈正相关。
• 市场平均投资建议评分较高，多机构维持“买入”评级。