20220902-光大证券-金地集团-600383.SH-2022年中报点评_毛利率持续修复_现金流管控稳健_3页_729kb

报告摘要

金地集团2022年中报总结

核心内容

金地集团（600383.SH）于2022年8月26日发布2022年半年度报告。尽管房地产开发业务收入同比下降，但公司整体表现出较强的盈利修复能力和稳健的现金流管理，同时在信用状况和融资方面保持良好。

主要观点

营收与利润：
2022年H1，公司实现营收281亿元，同比下降18%；归母净利润19.7亿元，同比增长7.7%。
房地产开发收入为232.5亿元，同比下降20.93%，主要由于结转规模降低。
物业管理收入为29.6亿元，毛利率为6.2%，物业出租及其他收入为17.5亿元，毛利率为59.2%，对利润贡献较大。
毛利率与成本控制：
毛利率为21.2%，较2021年H1提升6.9个百分点，主要受益于低毛利项目集中交付后的影响缓解。
公司通过压缩经营性支出，实现经营现金净流入61.3亿元，体现出良好的成本控制能力。
融资与信用状况：
公司融资杠杆降低，短期借款同比减少33.4%。截至2022年H1，公司主体及各项融资产品信用评级均为AAA级，剔除预收款后的资产负债率为66.9%，净负债率为57.8%，非受限现金短债比为1.38倍。
融资渠道畅通，银行授信额度剩余1614亿元未用，融资加权平均成本为4.54%。
销售与区域布局：
销售均价逆势回升至2.4万元/平米，同比增长11%，主要由于公司深耕一二线城市，项目主要分布在华东、东南和华南等市场稳定区域，销售跌价风险较小。
公司全年竣工计划为1511万平米，2022年H1完成26%，预计H2可推动营收增速回升。
土储与投资：
截至2022年H1，公司总土储为6193万平米，权益土储为2840万平米，土储充足，保障公司平稳发展。
2022年H1新增权益土储56万平米，权益地价71亿元，加强了对一二线城市的布局。
盈利预测与估值：
公司维持“买入”评级，预计2022-2024年EPS分别为2.29元、2.51元、2.60元，对应PE估值分别为5.1、4.7、4.5倍。
当前股价为11.66元，总股本45.15亿股，总市值526.40亿元，近一年股价波动范围为8.92元至15.01元。

关键信息

经营性现金流：公司2022年H1经营性现金流净流入61.3亿元，显示公司经营管控成效显著。
融资状况：融资现金净流出约53亿元，但公司通过业务收缩和有效还债，降低了短期借款。
财务指标：
- 毛利率：2022年H1为21.2%，预计2022-2024年分别为21.0%、20.6%、20.2%。
- ROE（摊薄）：预计2022-2024年分别为14.7%、14.4%、13.5%。
- 股息率：预计2022-2024年分别为5.9%、6.5%、6.7%。
- PE与PB：2022年PE为5.1倍，PB为0.7倍；2024年PE降至4.5倍，PB降至0.6倍。
风险提示：推盘销售不及预期、开工及交付不及预期、行业下行超预期等风险。