20240416-国海证券-乖宝宠物-301498.SZ-2023年报及2024一季报点评报告_业绩表现亮眼_自主品牌发力_5页_245kb

总结：乖宝宠物（301498）2023年报及2024一季度业绩点评

国海证券对乖宝宠物（301498）进行2024年4月15日年报及一季报点评，并维持“买入”评级。

核心要点：

1. 业绩亮眼，增长显著：

   • 2023年，公司实现营业总收入432.7亿元，同比增长27.3%。
   • 归母净利润为4.29亿元，同比增长61.6%。
   • 2024年一季度，营业总收入109.7亿元，同比增长21.3%。
   • 归母净利润为14.8亿元，同比增长74.5%。

2. 自有品牌成为主要增长引擎：

   • 2023年，自有品牌业务收入274.5亿元（原文为2745亿元？应为单位错误，根据语境应为274.5亿元），同比增长34.6%，占总收入63.4%。
   • OEM/ODM代工业务同比增长18%。
   • 盈利能力大幅提升：宠物食品主业毛利率达36.8%，同比提升4.1个百分点；宠物零食毛利率37.2%，主粮毛利率36%，均处于高位并有所增长。

3. 自主品牌战略成效显现：

   • 国内宠物食品市场增长迅速，公司市占率从2015年的24%提升至2022年的48%，位居国产品牌首位。
   • 公司构建了经验丰富的品牌营销团队，并形成了有效的营销模式，通过泛娱乐化、线上平台推广、联名产品等方式提升自有品牌“麦富迪”知名度。

4. 财务预测与投资评级：

   • 预计2024-2026年公司营业收入为561.9亿、730.9亿、943.8亿元，归母净利润为58.3亿、77.1亿、96.1亿元。
   • 当前PE分别为36、27、22倍。
   • 预计未来市场竞争格局变化利好具备稳定供应链、研发能力强的龙头企业，维持“买入”评级。

5. 风险提示：

   • 品牌声誉、国内市场拓展、海外竞争、原材料价格、汇率波动、业绩不及预期、流动性、评级变动等风险。

研究团队：

• 程一胜（农业首席分析师）
• 熊子兴、王思言（分析师）

投资评级标准：
买入：预期股价相对沪深300指数涨幅超过20%。

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【注】报告中部分单位指标（如表Forcast1，表Forcast附表中的单位描述）需要结合具体内容理解，例如“营业收入（百万元）”即亿元，估值指标单位（如P/E）也需注意。