镍及不锈钢季报：空头趋势未完，保持反弹做空思路-20230331-银河期货-24页_1mb

空头趋势未完，保持反弹做空思路

核心内容概述

本报告由研究员陈婧撰写，分析了2023年镍及不锈钢市场的供需格局、价格走势及未来展望。整体来看，镍和不锈钢市场均面临供应过剩的格局，空头趋势仍在持续，市场对宏观需求前景存在分歧，同时金融风险和库存压力也对价格形成压制。报告指出，二季度虽然存在需求季节性回暖的可能，但供应增长更快，预计镍价和不锈钢价格仍将承压。同时，LME改革计划和印尼MHP项目对市场风险和供需结构产生重要影响，套利机会逐渐减少。

主要观点与关键信息

镍市场分析

• 供应过剩：2023年镍市场预期全年供应过剩，一季度已出现明显供需失衡。
• 库存变化：全球显性库存持续下降，特别是LME库存大幅减少，而中国保税区库存减少40%。
• 逼仓风险下降：由于LME持仓结构变化、新增产能释放及俄镍以人民币计价方式销往中国，逼仓风险显著降低。
• 价格走势：镍价在1月初因青山电积镍产出而大跌，随后因低库存和宏观预期乐观出现反弹，但二季度价格预计继续下跌。
• 单边策略：长期保持空头思路，短期反弹需避开，阻力位为沪镍19-19.5万元/吨，伦镍25000-26000美元/吨。
• 套利机会：进口窗口打开时，可考虑跨境正套。

不锈钢市场分析

• 供应过剩主导：不锈钢市场受供应过剩和弱需求影响，价格持续下跌，库存压力大。
• 库存见顶回落：1月不锈钢社会库存达141万吨，3月降至127.7万吨，但去库速度缓慢。
• 成本支撑坍塌：原料价格持续下跌，钢厂亏损严重，主动减产以消化库存。
• 价格走势：二季度预计表观消费环比增长7.1%，但需求复苏温和，价格预计紧贴成本运行。
• 单边策略：长期空头思路不变，价格贴成本线下跌，阻力位16000元/吨。
• 套利机会：传统旺季库存去化，考虑5-6跨期正套。

硫酸镍市场分析

• 原料端去库：电池企业库存消化，导致硫酸镍需求减少，价格持续下跌。
• 套利空间收窄：纯镍与硫酸镍价差缩小，硫酸镍额外需求见顶，价格难以维持高位。
• 供应增长：中国和印尼新增产能释放，预计硫酸镍供应将远超需求增长，价格仍有下行空间。

市场与库存分析

纯镍市场

• 全球显性库存：截至3月24日，全球显性库存为54724吨，LME库存下降明显。
• 国内库存：沪镍库存下降，保税区库存减少40%，SMM六地社会库存小幅上升。
• LME改革：LME推出改革计划，包括快速上市通道、费用减免、增加粗镍粉作为交割品等，降低逼仓风险。

不锈钢市场

• 原料全面下跌：镍矿、高镍铁价格持续下滑，成本支撑减弱。
• 库存压力：国内不锈钢社会库存达141万吨，二季度去库任务艰巨。
• 成本测算：不锈钢304冷轧现金成本约14700元/吨，若高镍铁跌至1050元/镍点，成本将降至14400元/吨。

硫酸镍市场

• 原料库存消化：电池企业库存消化，导致硫酸镍需求减少，价格持续下跌。
• 产能扩张：中国和印尼硫酸镍产能扩张迅速，供应远超需求，价格仍有下行空间。

供需基本面分析

电解镍供应趋势

• 供应增长：2023年电解镍供应趋势性增长，国内和印尼新增产能释放。
• 产能释放：二季度预计新增产能约9.05万吨，纯镍产量环比增长14%，同比增长39%。
• 消费疲软：电镀和合金企业补库不积极，需求增长有限。

新能源汽车趋势

• 渗透率提升：中国新能源汽车渗透率已接近2025年目标，预计销售850万辆。
• 去库尚未结束：电池企业库存消化缓慢，影响硫酸镍需求。
• 政策影响：国六B排放标准实施，可能缓解新能源汽车市场竞争。

全球镍供需预期

• 供应过剩：2023年全球原生镍预计过剩17万吨，市场一致预期。
• 国内供需：2023年二季度纯镍过剩扩大，预计过剩2.25万吨。
• 库存拐点：需关注库存变化和市场节奏，价格下跌趋势持续。

结论与建议

• 空头趋势未完：镍和不锈钢市场均面临供应过剩，空头趋势仍在持续。
• 反弹有限：二季度虽有反弹可能，但空间有限，仍为做空良机。
• 套利机会减少：随着套利空间收窄，跨境正套机会减少。
• 关注库存变化：库存去化速度和供需节奏是影响价格走势的关键因素。
• 宏观风险未解除：二季度宏观环境仍不乐观，价格难以大幅上涨。

作者与免责声明

• 作者信息：陈婧，期货从业证号F03107034，投资咨询证号Z0018401。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，银河期货不承担由此产生的任何责任。