20160908-国金证券-光伏宝-430272.OC-专业分布式光伏电站综合运营服务商_23页_2mb

光伏宝（430272.OC）详细总结

核心内容

光伏宝是一家专注于分布式光伏电站综合运营服务的公司，成立于2009年，2013年登陆新三板。公司从建筑节能服务转型分布式光伏，凭借其在建筑领域的技术积累和客户资源，成功进入光伏行业并实现快速增长。公司具备较强的竞争力，长期竞争力评级高于行业均值。当前市场价格为6.00元，目标价格区间为7.50-8.20元，给予“买入”评级。

主要观点

• 行业前景广阔：光伏发电是我国调整能源结构的长期战略选择，分布式光伏因其减少土地占用、负荷匹配度高、投资收益高等优势，成为光伏发展的重心。我国分布式光伏占比远低于国际平均水平，政策支持和成本下降推动其进入高速发展期。
• 政策支持强劲：上海作为全国分布式光伏补贴力度最大、政策支持力度最高的地区，公司以上海为核心进行市场拓展，推出“阳光贷”等创新融资政策，有效缓解了屋顶资源和资金难题。
• 商业模式创新：公司采用事业部+合伙人制度，通过地推网络快速拓展市场，推出“千屋万户”计划以快速复制模式拓展居民市场，提升市场覆盖率。
• 能源互联网布局：公司打造“光伏宝”APP，作为分布式光伏项目推广、管理和金融服务的综合平台，未来将通过电站EPC和运营管理，进一步拓展业务范围和盈利模式。

关键信息

公司基本情况

• 2014-2016年营收：5694.7万元、7169.26万元、13390.79万元，年复合增长率达53.34%。
• 2014-2016年净利润：120.91万元、465.41万元、1414.47万元，年复合增长率达242.03%。
• 2015年分布式光伏营收占比：59.24%，标志着公司成功转型。
• 主要客户：地方大型国企、外企、医院、购物中心等优质用户。

财务指标

• 每股收益（2014-2018E）：0.410元、0.424元、0.553元、0.878元、1.493元。
• 每股净资产（2014-2018E）：1.55元、1.85元、2.27元、2.98元、4.34元。
• 市盈率（2014-2018E）：N/A、24.06倍、10.49倍、6.61倍、3.89倍。
• 净利润增长率（2014-2018E）：206.70%、232.51%、30.50%、58.68%、70.07%。
• 净资产收益率（2014-2018E）：26.43%、22.90%、24.32%、29.43%、34.36%。

盈利预测

• 2016-2018年营收：1.77亿、3.14亿、5.50亿。
• 2016-2018年净利润：1800万、2900万、5000万。
• 2016-2018年EPS：0.553元、0.878元、1.493元。
• 估值：按2016年PE15X估值，目标价7.50-8.20元。

风险提示

• 政策补贴减少风险：行业对政策依赖性强，补贴减少可能影响公司盈利。
• 行业竞争加剧风险：分布式光伏市场竞争激烈，公司规模较小，面临较大压力。
• 屋顶资源不足风险：屋顶资源获取难度加大，可能影响业务发展。
• 融资能力不足风险：市场需求不达预期或融资能力不足可能影响公司扩张。

未来发展

• 市场拓展：公司以上海为核心，向周边省市及沿海地区快速复制商业模式。
• 技术进步：随着光伏组件效率提升和成本下降，分布式光伏进入快速发展期。
• 能源互联网：通过“光伏宝”APP，提供用电大数据增值服务，进一步打开商业空间。

总结

光伏宝凭借其在建筑节能领域的深厚积累，成功转型为分布式光伏电站运营服务商。公司通过创新商业模式和政策支持，快速拓展市场，实现了显著的业绩增长。随着政策扶持力度加大和成本下降，分布式光伏行业前景广阔，公司有望在未来几年内持续增长。然而，公司仍需应对政策补贴减少、行业竞争加剧和屋顶资源不足等风险，以确保其长期发展。