20160809-东北证券-光伏宝-430272.OC-打造分布式光伏电站综合运营服务商_14页_1mb

光伏宝（430272.OC）公司调研报告总结

核心内容

光伏宝（430272.OC）是一家从建筑节能服务转型为分布式光伏电站综合运营服务商的企业。公司成立于2009年，2013年在新三板挂牌，依托建筑行业的技术积累与客户资源，成功切入分布式光伏领域，成为其主要营收来源。公司以“产品系统—系统集成—解决方案”的三层级服务框架，推动光伏与建筑行业的跨界融合，致力于打造分布式光伏与建筑节能的综合服务模式。

主要观点

• 业务转型成功：公司通过建筑节能业务积累的技术与客户资源，成功转型为分布式光伏运营服务商，2015年分布式光伏营收已超越传统建筑节能业务，成为核心业务。
• 分布式光伏迎来发展机遇：国内光伏市场主要集中在西北地区的地面电站，但因弃光限电、电价下调等问题，分布式光伏发展潜力巨大，国家政策也正引导光伏产业重心向中东部转移。
• 跨界融合优势明显：公司凭借在建筑行业的技术优势与客户资源，能够提供个性化的屋顶分布式光伏解决方案，提高利用效率，控制成本，保障安全性。
• 线上线下联动模式：公司通过“光伏宝”APP进行电站份额线上销售，加快资金回笼，同时带动线下电站开发。未来将设计不同产品类型，以线上销售带动线下发展。
• 合伙人体系与事业部布局：公司构建了合伙人体系，结合事业部网络，解决分布式光伏市场碎片化问题，提高推广效率。
• 盈利预测乐观：预计公司2016-2018年EPS分别为0.49元、1.16元和1.82元，对应的PE分别为12.27倍、5.18倍和3.31倍，给予买入评级。

关键信息

股票信息

• 证券简称：光伏宝
• 收盘价：6.02元（2016年8月8日）
• 总市值：200.47百万元
• 总股本：33.30百万股
• 日均成交量：0.0158百万股

财务摘要（单位：百万元）

分布式光伏市场前景

• 装机总量差距：2016年一季度全国分布式光伏装机量为7.03GW，占总装机量的14%，远低于“十三五”规划目标。
• 政策支持：国家能源局对分布式光伏的补贴政策未调整，且地方补贴如上海、浙江等地区较高，有助于提升投资回报。
• 收益率优势：相比地面电站，分布式光伏的收益率更高，且结算周期短，现金流改善明显。
• 市场潜力：预计未来5年分布式光伏复合增长率达63.1%，远超地面电站的5%-10%。

股权结构

• 控股股东：上海鼎济投资咨询管理有限公司，实际控制人詹胜持有公司48.53%的股份。
• 高管团队：由同济大学校友组成，具备丰富的建筑行业经验，有助于推动分布式光伏业务发展。

营销与推广策略

• 核心市场：以上海为中心，拓展至长三角、华东地区，逐步覆盖全国。
• 合伙人制度：通过与建筑行业上下游企业合作，构建地推网络，解决分布式客户碎片化问题。
• “千屋万户”计划：计划2016年完成1000户居民屋顶分布式光伏项目，未来将复制到10个城市，实现10000户目标。

金融创新与线上平台

• 光伏宝APP：提供电站实时发电数据，提升客户信任，促进线上销售。
• 资产证券化：通过线上销售模式，实现资金快速回笼，促进后续项目滚动开发。

风险提示

• 业务拓展低于预期
• 分布式政策低于预期
• 融资不能及时匹配业务拓展

结论

光伏宝通过建筑节能业务积累的技术与客户资源，成功转型为分布式光伏综合运营服务商。随着国家政策引导光伏重心向中东部转移，以及分布式光伏的高收益率与政策支持，公司有望在未来几年实现快速发展。公司通过线上线下联动模式，结合合伙人体系与事业部布局，解决了分布式光伏推广中的客户分散与融资难题，具备较强的市场竞争力。基于盈利预测，公司未来三年PE持续下降，显示出良好的成长性与投资价值，给予买入评级。