20221103-华创证券-梦百合-603313.SH-2022年三季报点评_压力持续释放_看好内外销修复共振_5页_748kb

报告摘要

梦百合（603313）2022年三季报点评总结

核心内容概述

梦百合在2022年前三季度实现营业收入60.68亿元，归母净利润0.99亿元，扣非归母净利润0.89亿元。其中，第三季度营收19.85亿元，归母净利润0.15亿元，扣非归母净利润0.30亿元。整体来看，公司业绩在2022年呈现明显复苏趋势，尤其是归母净利润和扣非归母净利润同比大幅增长。

主要观点与关键信息

业绩表现

营业收入：2022年前三季度同比增长12.6%，第三季度同比下降10.2%。
归母净利润：2022年前三季度同比增长154.8%，第三季度同比增长108.0%。
扣非归母净利润：2022年前三季度同比增长237.8%，第三季度同比增长214.3%。
毛利率：第三季度毛利率为31.0%，同比提升2.6个百分点，环比提升2.3个百分点。
净利率：第三季度净利率为1.0%，同比提升9.5个百分点。
每股收益：第三季度每股收益为0.45元，预计2022-2024年每股收益分别为0.45元、0.93元、1.07元。

分产品表现

床垫：2022年前三季度同比增长2.6%。
枕头：同比下降22.9%。
沙发：同比下降3.9%。
电动床：同比下降8.4%。
卧具：同比下降3.1%。

分内外销表现

内销：2022年前三季度同比下降9.6%，主要与朗乐福出表有关。
外销：2022年前三季度同比增长1.1%，北美市场同比增长2.9%，欧洲市场同比下降5.7%。

分渠道表现

公司在2022年前三季度新增170家门店，MOR和西班牙MATRESSES分别新增1家和2家门店。

估值与评级

目标价：13.1元/股。
当前价：9.75元/股。
PE估值：2022年为22倍，2023年为10倍，2024年为9倍。
DCF估值法：基于目标价，对应2023年14倍PE，2024年12倍PE。
投资评级：维持“推荐”评级。

风险提示

海外需求下滑。
原材料成本上涨延续。

财务预测（单位：亿元）

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
主营收入	81.39	91.65	106.85	128.53
归母净利润	-2.76	2.16	4.54	5.19
每股盈利	-0.57	0.45	0.93	1.07
市盈率	-17	22	10	9
市净率	2	1	1	1

财务比率（单位：%）

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	24.6	12.6	16.6	20.3
归母净利润增长率	-172.8	178.6	109.5	14.5
毛利率	28.5	26.8	29.5	29.1
净利率	-3.3	2.4	4.2	4.0
ROE	-9.2	6.3	11.9	12.6
ROIC	1.7	6.7	10.4	11.3
资产负债率	67.5	64.0	63.6	63.2
债务权益比	141.0	123.2	116.5	107.0
流动比率	1.1	1.2	1.3	1.4
速动比率	0.6	0.7	0.8	0.8
总资产周转率	0.9	1.0	1.0	1.1
P/E	-17	22	10	9
P/B	2	1	1	1
EV/EBITDA	32	16	11	10

业绩复苏原因

外销复苏：随着库存去化，大客户下单逐步修复，北美市场表现稳定，欧洲市场略有下滑。
内销提质：公司持续推进内销组织架构改革，提升销售端增长潜力。
汇率影响：人民币贬值带来汇兑收益，增厚盈利水平。
成本控制：毛利率逐步修复，主要得益于汇率及工厂开工率回升。

结论

公司2022年三季报显示，尽管面临海外通胀和库存压力，但内销与外销均呈现修复趋势，尤其在第三季度，归母净利润和扣非归母净利润大幅增长。公司积极拓展市场，优化销售渠道，同时通过汇率波动改善财务状况。基于DCF估值法，公司目标价为13.1元/股，对应2023年14倍PE，2024年12倍PE，维持“推荐”评级。

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