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防守反击：2014年汽车行业二季度投资策略总结

核心内容

2014年汽车行业二季度投资策略指出，整体行业景气度面临下滑，但估值水平仍存在调整空间。策略建议采取“均衡配置、防守反击”的方式，重点关注新能源汽车、转型升级的优质零部件以及传统整车企业。

主要观点

乘用车市场

• 2014年1-2月，乘用车销量增长11.3%，其中狭义乘用车同比增长16%。
• 一季度销量增速仍较高，但预计二季度销量增速将低于一季度，整体基本面不乐观。
• SUV市场增长强劲，1-2月同比增长40%，预计全年增速在30%左右，但市场竞争加剧，新增车型未必带来显著增量。
• 乘用车终端价格优惠幅度平稳，但库存系数已超过警戒线，降价压力增大，价格战风险不可忽视。
• 整车估值水平约12.5倍PE（TTM），未达历史底部，估值上下皆有空间。

商用车市场

• 重卡销量1-2月同比增长28%，但全年增速预计回落至10-15%。
• 重卡企业盈利能力偏弱，行业产能利用率低，同质化竞争严重。
• 国四排放标准正加快推进，2015年有望全国实施，带来尾气处理市场需求释放。
• 新能源客车推广值得期待，预计2014年推广量达2-3万辆，2020年有望达100万辆。

新能源汽车

• 高层推动和Tesla入华将促进国内新能源汽车发展。
• 新能源汽车是重要的投资热点，核心受益者为电池、电机、电控等系统总成供应商。
• 上游环节中，隔膜与电解液公司及锂资源企业值得关注。
• 新能源汽车推广城市目标明确，预计2014年推广5-10万辆，2015年达15-25万辆。

关键信息

销量与增长

• 2014年1-2月，汽车总销量375.28万辆，同比增长10.73%。
• 乘用车销量315.90万辆，同比增长11.34%；狭义乘用车销量291.24万辆，同比增长15.85%。
• SUV销量55.97万辆，同比增长40.42%。
• 商用车销量59.37万辆，同比增长7.62%。

市场竞争格局

• 合资品牌中，德系保持强势，今年前2月市场份额达24.2%。
• 日系品牌市场份额下滑至14.7%。
• 自主品牌市场份额33.2%，相比2013年下降1个百分点。
• 行业库存系数普遍偏高，合资品牌为2.18，自主品牌高达3.19，进口汽车达3.95，均超过警戒线。

估值与投资建议

• 整车估值水平约12.5倍PE（TTM），低于历史高点，但未达底部。
• 建议均衡配置“极低估值的蓝筹公司”（如上汽、华域）和“估值适中的小市值成长公司”（如模塑科技）。
• 重点推荐公司包括：国机汽车、银轮股份、模塑科技、亚太股份、大洋电机、上汽集团、华域汽车、长城汽车、江淮汽车、长安汽车。

细分领域推荐

• 新能源汽车：万向钱潮、大洋电机、中信国安、成飞集成、均胜电子、南都电源（燃料电池）、长城电工（燃料电池）。
• 汽车服务：国机汽车、中国汽研。
• 优质汽车零部件：华域汽车、均胜电子、亚太股份、银轮股份、模塑科技、星宇股份、宁波华翔、威孚高科。
• 传统整车：长城、长安、江淮、悦达、上汽、宇通。

重要公司盈利预测与估值

投资策略建议

• 防守反击：在确保足够安全边际的前提下买入，以获得超额收益。
• 关注新能源汽车：作为全年投资热点，重点关注具备核心技术能力的供应商。
• 关注零部件企业：特别是电池、电机、电控等核心系统总成供应商，以及具有资源和工艺优势的上游企业。

结论

2014年汽车行业面临销量增速下滑、库存压力增大和降价风险，但估值水平仍有调整空间。建议投资者采取均衡配置策略，重点关注新能源汽车、优质零部件和传统整车企业，同时警惕高估值风险，确保投资安全边际。