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燃气行业2019年信用风险展望总结

核心内容

2019年，我国天然气行业在政策推动和市场需求的双重作用下，将保持增长态势，但同时也面临信用风险上升的挑战。行业整体信用资质较好，信用风险仍处于较低水平，但随着资本支出扩大，部分企业可能面临流动性风险和债务压力。

主要观点

• 行业需求持续增长：2018年1～10月，我国天然气产量同比增长6.5%，表观消费量同比增长18.0%，对外依存度达42.92%。预计2019年，天然气需求缺口将进一步扩大，进口LNG量仍将以较大增速增长。
• 政策推动行业发展：国家和地方政府持续推进天然气产供储销体系建设及价格机制改革，旨在解决供需不平衡、基础设施短板等问题，提高行业稳定性和可持续性。
• 企业盈利能力稳定：燃气生产和供应业2017年实现主营业务收入6,202.6亿元，利润总额531.7亿元，毛利率和销售利润率均有所上升，显示行业盈利能力趋于稳定。
• 债务压力上升：行业资产负债率持续攀升，利息支出增长明显，融资压力增加。燃气公司需关注资本支出扩大带来的流动性风险，防止出现信用违约。
• 债市表现稳健：燃气企业发债规模增加，融资方式以短期债券为主，级别调整以上调为主，整体信用水平较为稳定。

关键信息

行业数据

• 2018年1～10月：天然气产量1,291亿立方米，同比增长6.5%；表观消费量2,248亿立方米，同比增长18.0%；进口量985亿立方米，同比增长36.4%。
• 2017年：燃气行业主营业务收入6,202.6亿元，同比增长3.1%；利润总额531.7亿元，同比增长9.2%；资产负债率56.2%，利息支出78.1亿元。
• 2018年1～11月：燃气企业发行债券29只，发行金额183.5亿元，存量债券余额总计445.9亿元，其中2019年到期债券128.1亿元，占28.73%。
• 企业数量：截至2017年底，燃气企业数量为1,515家；截至2018年10月末，增至1,687家。

政策环境

• 政策核心：全面实行天然气产供储销体系建设及理顺价格机制。
• 重要政策文件：
  • 2017年：天然气发展“十三五”规划、关于深化石油天然气体制改革的若干意见、关于加强配气价格监管的指导意见、加快推进天然气利用的意见等。
  • 2018年：关于加快储气设施建设和完善储气调峰辅助服务市场机制的意见、关于理顺居民用气门站价格的通知、关于促进天然气协调稳定发展的若干意见等。

企业风险

• 融资压力：燃气公司通过建设管道、加气站等方式扩大业务，资本支出增加将带来融资压力，需关注流动性风险。
• 信用风险：部分企业如金鸿控股集团股份有限公司因资金链紧张、资产流动性弱等问题，发生债券回售违约，信用级别被下调。

债券发行情况

• 主要债券品种：超短期融资券占比最高，为41.42%；一般公司债、中期票据、短期融资券、ABS分别占比33.95%、18.47%、3.27%、2.89%。
• 主要发债企业：中国燃气控股有限公司、申能股份有限公司、深圳市燃气集团股份有限公司等为发债主力，合计发债规模占66.43%。
• 信用级别调整：2018年1～11月，共发生4起主体级别或评级展望调整，其中3起上调，1起下调。

基础设施与项目进展

• 中俄东线管道：2018年取得阶段性进展，北段工程已完成一半，2019年有望按期建成投产，缓解东北地区天然气短缺。
• 储气库建设：截至2017年末，我国累计建成12座地下储气库，调峰能力占全年总消费量的4.2%，建设仍显滞后。
• 管网建设：2017年新增天然气管道超过2,000千米，包括中俄东线试验段、陕京四线、西气东输三线等。

未来展望

• 行业发展趋势：预计2019年，天然气产销量将继续增长，行业收入保持平稳增长，但债务压力可能进一步上升。
• 风险提示：燃气企业需合理控制资本支出，防范流动性风险和信用违约风险，同时关注政策改革的持续推进及行业供需结构的调整。