20250105-浙商证券-债市专题研究_央行态度或边际收敛_10页_1mb

债券市场专题研究报告总结

核心观点

1. 央行流动性投放趋于收敛，资金价格波动显著，存单收益率或已站稳155%。
2. 基金整体增持力度较强，中长期债基久期维持高位，非银机构对利率债增持明显。
3. 存单收益率下行斜率最陡峭阶段或将结束，关注非银机构参与度下降及中小行配置需求。

流动性与存单

央行态度边际收敛

1. 资金市场出现结构性均衡，早盘偏紧，午盘尾盘转松。
2. 汇率跌破7.3，美元延续强势，或对资金利率形成制约。
3. 节后春节取现扰动逐步显现，需关注资金价格波动。

存单展望

1. 存单收益率或震荡区间为核心在155%附近。
2. 非银机构对存单参与度下降，境外机构增持需求增加。
3. 中小行年初有惯性配置，资金面转松可能限制收益率下行空间。

机构行为与微观结构

1. 基金明显增持：政金债、7-10年国债及存单。
2. 中长期债基久期位于高位，基金、农商行利率债增持，保险偏长久期地方债配置。
3. 理财主要增持短端政金债，减持十年以上国债。

风险提示

1. 货币政策超预期变动。
2. 债市杠杆率变化。
3. 其他不可预见的市场波动因素。