20230427-东吴证券-固收深度报告_立破并举_激浊扬清——广西城投债现状4个知多少__19页_897kb

广西城投债现状分析总结

1. 存量与结构：

   • 广西城投债余额占全国第16位，但平均票面利率6.02%，高于全国平均水平，融资成本高。主要原因为债务率高企（2022年为1186%）、财政实力较弱、信用风险补偿较高。
   • 主体评级以AA级及以下为主，占比超80%，短期债券占比高（79%），反映风险集中。其中，14家核心企业债券余额占比高达77.17%。

2. 债务负担与财政依赖：

   • 债务率波动上升，2022年达1186%，但地方政府通过一般债和专项债融资，隐性债务风险可控。债占地方政府债务比例（16.9%）处于中游。

3. 一级市场表现：

   • 2022年发行规模全国中后位置，平均票面利率4.8%，融资成本高制约发行量。发债主体信用增强（AA占比提升），期限缩短（超短期债占比高），券种仍以私募债为主。

4. 兑付压力：

   • 2023-2024年兑付压力同比持平，私募债和中票占比较高，1年内兑付占比72%，流动性和再融资风险需关注头部平台（如广西交投）的偿债能力。

5. 二级市场表现：

   • 交易活跃度低，信用利差62.992BP，历史分位数75%位以上，估值偏高。收益率高于全国城投债（2018年后利差持续扩大），反映区域信用环境恶化和舆情频发。

6. 展望与建议：

   • 广西城投债信用利差预计维持高位，化债政策是关键。投资者应筛选高性价比个券，关注柳州市等区域偿债压力，降低中短期风险敞口。

风险提示：

• 政策超预期收紧、数据统计偏差等。