20141114-兴业证券-航空运输_航空受益铁路预售延长客源溢出_油价创新低带来业绩高弹性_16页_1mb

航空运输行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2014年11月第2周航空运输行业的市场表现与未来展望，重点指出油价下跌和春节长假带来的业绩弹性，以及人民币汇率波动对行业的影响。同时，报告对主要航空公司进行了评级，并提供了相关的风险提示。

主要观点

• 航空景气止跌回升：航空市场在11月第2周环比止跌回升，旅客量和RPK均上升，客座率和票价有所改善。
• 油价创新低：国际油价持续下跌，WTI原油和新加坡航油结算价格分别降至74.21美元/桶和97.94美元/桶，较上周末分别下跌4.82%和1.20%，预计2015年油价同比14年下降约15%，将显著降低航空公司的成本。
• 人民币升值：人民币对美元汇率本周上涨0.33%，人民币国际化进程加快，对航空公司的外汇风险有所缓解。
• 春节长假弹性：由于春节较晚，寒假假期较长，预计将带动冬春航季旅游需求增长，成为四季度业绩恢复的重要驱动力。
• 市场推荐：继续推荐东航、南航、国航和海航，重点关注低估值、高弹性的山航B。

关键信息

1. 行业数据回顾（11月第2周）

• 地区航线：旅客量同比增速24.6%，RPK同比增速33.0%。
• 国际航线：旅客量同比增速26.1%，RPK同比增速19.7%。
• 国内航线：旅客量同比增速13.2%，RPK同比增速15.6%。

2. 主要航空公司表现

3. 油价与汇率影响

• 油价：国际油价创新低，WTI原油和新加坡航油价格分别下跌4.82%和1.20%，预计2015年油价同比14年下降15%。
• 汇率：人民币对美元汇率上涨0.33%，NDF贬值2.05%，显示人民币国际化加速。

4. 订座情况

• 国内市场：未来30天预计订座率较去年同期高2% - 3%，两舱订座率高0% - 1%。
• 国际市场：订座率较去年高出2%，但两舱订座率低1% - 2%。

风险提示

• 宏观经济不佳可能影响航空需求。
• 运力增长过快、油价上涨、人民币贬值、高铁冲击超预期、突发性战争、疾病、灾害或不可抗力等。

未来展望

• 淡季中的亮点：第四季度和第一季度是航空传统淡季，但春节较晚、寒假较长，预计旅游客源将有高增速，为淡季带来惊喜。
• 业绩改善预期：油价下跌将显著增厚航空公司利润，东航、南航、国航分别增厚25.7亿、33.8亿、30.4亿。
• 估值提升：尽管短期受AH估值折价影响，但长期看好航空股业绩与估值双提升。

投资建议

• 推荐标的：继续推荐东航、南航、国航、海航。
• 重点关注：山航B，因其涨幅较小且具有高弹性。

图表说明

• 图1-4：展示11月第2周航空行业主要指标的环比和同比变化。
• 图5-7：展示年初以来航空行业主要指标的累计同比变化。
• 图8-14：展示各主要机场和航线的旅客量、客座率、票价等数据变化。
• 图19-22：展示未来30天订座率比较及变化。
• 图23-24：展示国际油价和人民币汇率走势。

投资评级说明

• 行业评级：推荐（相对表现优于市场）。
• 公司评级：买入（相对大盘涨幅大于15%）、增持（相对大盘涨幅在5% - 15%之间）。

信息披露与分析师声明

• 本报告由兴业证券研究所发布，分析师张晓云、纪云涛出具。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 分析师声明：报告观点基于独立研究，无利益冲突。

法律声明

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