【债券深度报告】2023年银行一季度分析报告：银行降低存款利率的政策含义-20230608-华创证券-21页

债券深度报告总结：2023年银行一季度分析

核心内容概述

2023年一季度，中国银行业在资产端和负债端均出现显著变化。资产端呈现国有行信贷投放强劲、中小行依赖债券投资的格局，负债端则因理财资金回流存款、定期存款占比上升，导致综合负债成本不降反升。报告重点分析了银行综合负债成本上升的原因，并展望了二季度政策调整对负债成本的潜在影响。

主要观点与关键信息

一、资产端：大行放贷，小行买债

• 信贷“开门红”：国有银行成为信贷投放主力，贷款余额环比增长5.4%，但贷款占比下降，主要由于金融资产与同业资产扩张更快。
• 金融资产加速扩容：截至一季度末，上市银行金融资产投资存量规模达75.2万亿元，同比增长13%。其中，农商行投资增速最快，FVOCI类资产同比增速达21%，为2019年以来最高。
• 资产结构变化：
  • FVOCI类资产：同比增速高于FVTPL和AC类资产，国有行、农商行增长显著。
  • FVTPL类资产：增速略有放缓，但城商行和农商行仍保持较高增长。
  • AC类资产：同比增长约10%，农商行增速最快。

二、负债端：理财资金回表，存款加速扩张

• 吸收存款增长显著：一季度末，吸收存款余额达187万亿元，占总负债比重升至76.3%，为2020年以来最高。
• 存款定期化趋势加剧：四大行定期存款环比增长12%，显著高于中小行。定期存款占比由48.92%上升至50.94%，推升负债成本。
• 应付债券发行放缓：一季度应付债券余额环比下降0.15%，其中国有行发行节奏靠后，拖累整体占比。

三、银行负债成本为何不降反升？

• 综合负债成本达1.96%，为2020年以来最高，环比上升10.7bp。
• 定期存款扩张是主因，仅因“量”扩张（假设付息率不变）就带动综合负债成本上升约10bp。
• 同业存单利率上行：一季度同业存单加权平均利率较上年末提升42bp，对负债成本影响约0.5bp。
• 同业负债成本小幅抬升：同业拆入、卖出回购金融资产款带动综合负债成本上升约0.5bp。

投资逻辑与政策应对

投资逻辑

1. 资产端分析：

   • 国有行贷款投放力度最强，但金融资产和同业资产扩张更快，贷款占比下降。
   • 各类银行金融资产扩张斜率不同，农商行尤为突出。

2. 负债端分析：

   • 理财资金回表，存款结构发生变化，定期存款占比提升。
   • 存款利率定价机制改革未能有效降低负债成本，政策传导机制仍需完善。

3. 负债成本测算：

   • 定期存款扩张是核心推力，同业存单和同业负债次之。
   • 四大行综合负债成本上升主要由定期存款规模扩张带动。

政策应对

• 存款利率定价机制改革：2023年二季度，央行进一步完善存款利率报价机制，推动存款利率下调，以降低负债成本。
• 中小行主动调降存款利率：5月中旬多家中小银行调降通知存款、协定存款利率上限，6月国有行宣布下调存款利率，其中2年期调降10bp，3年、5年期调降15bp。
• 政策传导机制：MLF → LPR → 存款利率 → 负债成本，有望进一步疏通，推动负债成本下行。

风险提示

• 债市收益率上行：可能影响银行资产端收益，同时对存款利率下行形成阻力。
• 净息差持续压缩：银行面临盈利压力，可能抑制进一步降息意愿。

数据亮点

• 41家上市银行数据支撑，全面分析资产与负债结构。
• 一季度银行综合负债成本为1.96%，为2020年以来最高。
• 定期存款占比提升至50.94%，创2015年以来新高。
• 同业存单利率提升42bp，对负债成本影响有限。
• 二季度存款利率调降，可能推动负债成本下行。

图表目录概览

• 图表1：2023年一季度上市银行资产端主要项目同比增速和占比情况
• 图表2：一季度贷款占比下降，扩张速度低于总资产
• 图表3：除城商行外，其他三类银行贷款发放占比都有所下滑
• 图表4：房地产贷款规模占比持续下滑
• 图表5：工业、服务业贷款增速维持高位、房地产贷款增速低位运行
• 图表6：新增房地产贷款增速边际回暖，但个人住房贷款修复斜率仍较低
• 图表7：2023年一季度各类型银行金融资产明细变动情况
• 图表8：金融资产扩张斜率较上年末略有提升
• 图表9：农商行金融资产余额均值扩张斜率最快
• 图表10：AC类资产余额均值同比在10%，略高于去年末
• 图表11：农商行增持AC类金融资产斜率快速上升
• 图表12：FVOCI余额同比增长21%，比上年末继续提升
• 图表13：农商行FVOCI余额均值同比扩张最快
• 图表14：FVTPL类资产余额扩张速度较上年末有所放缓
• 图表15：农商行FVTPL资产扩张加快，城商行增速继续上行
• 图表16：负债分项占比及同比增速情况
• 图表17：吸收存款占比在季节性和理财资金回表的共同作用下快速攀升
• 图表18：国有行、城商行存款占比升幅相对显著
• 图表19：定期存款占比大幅提升
• 图表20：定期存款环比增量创新高
• 图表21：四大行定期存款扩张速度明显超过中小行
• 图表22：应付债券余额占比下降
• 图表23：各类型银行应付债券占比均环比下滑
• 图表24：综合负债成本环比上升约11bp
• 图表25：国有大行负债成本环比上行幅度较大
• 图表26：有息负债结构与成本指标拆分
• 图表27：净值型理财产品增速继续下行，吸收存款大幅上升
• 图表28：四大行定期存款当季增速更高
• 图表29：2022年末银行加权平均存款成本环比2022年中进一步上行
• 图表30：同业存单当季加权平均发行利率持续提涨
• 图表31：国有行同业存单提价幅度较大
• 图表32：定期存款规模扩张带动综合负债成本上升约10bp
• 图表33：同业存单发行中枢较2022年中枢提升42bp
• 图表34：同业负债成本测算过程
• 图表35：2018年以来“降成本”不断推进，但银行负债成本保持刚性
• 图表36：2023年二季度存款利率定价机制继续完善，推动存款成本下行

固定收益组团队介绍

• 组长、首席分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士）
• 高级分析师：梁伟超、张晶晶、靳晓航、许洪波
• 研究员：葛莉江、宋琦、王紫宇
• 助理研究员：赵浩言、刘珈言、董含星、郝少桦

投资评级体系

• 公司投资评级：强推（预期超基准20%以上）、推荐（预期超基准10%-20%）、中性（预期变动-10%-10%）、回避（预期跌幅10%-20%）
• 行业投资评级：推荐（预期涨幅5%以上）、中性（预期变动-5%-5%）、回避（预期跌幅5%以上）

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