20230608-华创证券-_债券深度报告_2023年银行一季度分析报告_银行降低存款利率的政策含义_21页_2mb

债券深度报告：银行降低存款利率的政策含义—2023年银行一季度分析报告总结

摘要
2023年一季度，中国经济处于快速回补期，商业银行扩表意愿较强。报告从资产端、负债端展开分析，发现国有行以信贷投放为主，中小行转向金融资产配置，负债成本因存款定期化和理财资金回表大幅上行，政策利率传导机制不畅，银行负债成本居高不下。

1. 资产端：大行放贷，小行买债

• 一季度，国有行成为信贷投放主力，贷款余额环比增长54%，但在金融资产扩张下，贷款占总资产比重同比下降。
• 中小银行（城商行、农商行）主要配置金融资产，尤其农商行新增金融资产增速显著，推动债市“钱多”行情。
• 金融资产中，财富和价值类别投资较活跃，FVOCI资产增速最快，农商行配置比例较高。

2. 负债端：理财资金回表，存款加速扩张

• 理财赎回潮后，理财资金回流银行，带动吸收存款超季节性增长，尤其是定期存款占比显著提升。
• 存款结构中，国有行定期存款增长速度快于中小行，导致其负债成本上行压力更大。
• 应付债券规模环比下降，金融债发行放缓，拖累负债端成本。

3. 银行负债成本为何不降反升？

• 综合负债成本环比上升107bp，创2020年一季度以来新高。
• 主要原因：
  1. 存款定期化趋势加剧，定期存款规模快速扩张，推升付息成本。
  2. 同业存单利率上行，带动负债成本边际提升。
• 定量测算显示，定期存款“量”扩张即带动四大行负债成本上行约10bp，且存款期限延长进一步加剧成本上升。

风险提示

• 债市收益率上行，可能阻碍存款利率下行。
• 存款利率定价机制改革效果仍待观察，需关注政策传导的畅通性。

核心结论
一季度银行资产端分化明显，负债成本承压根源在于存款结构变化与理财资金回表。当前政策正通过优化存款利率定价机制推动成本下行，但整体仍需进一步疏通传导机制。